8月14日，洛陽鉬業公告了2014年中報。中報數據顯示，在上半年金屬板塊市場復雜多變的情況下，該公司實現營業收入37.06億元，比上年同期增加37.79%；實現歸屬于母公司的凈利潤人民幣10.05億元，比上年同期增加66.13%；平均毛利率為37.0%，比上年同期32.6%上升了4.4個百分點。細看公司中報不難發現，公司于2013年收購的澳洲銅金礦成為了洛陽鉬業中期業績大幅上漲的主要“功臣”。
鉬鎢市場走勢不盡如人意、另辟蹊徑發展銅礦業務
2014年以來，由于各種復雜因素的影響，鉬、鎢市場走勢并不盡如人意。2014 年上半年國內鉬精礦平均價格為人民幣1,405.1元/噸度，同比下降13.54%；國內鉬鐵平均價格為人民幣9.7萬元/噸，同比下跌12.62%; 國內黑鎢精礦平均價格為人民幣1,707.7元/噸度，同比下降8.26%; 國際市場氧化鉬平均價格為11.8美元/磅鉬，同比上升6.31%；國際市場電解銅平均價格為6,881.0美元/噸，同比下降9.08%.
在此不利情況下，公司鉬、鎢相關產品在2014年上半年的收入與毛利，均與上半年持平，已屬難能可貴，細究其原因，主要在于產品生產成本的進一步控制以及銷量增長。公司中報顯示，公司鉬金屬（100%）單位現金生產成本為56,805元/噸，比2013年同期下降7.51%；鎢金屬（100%）單位現金生產成本為18,501元/噸，比2013年同期下降14.10%。同時，公司上半年鉬金屬銷量同比增長19.06%，鎢金屬銷量同比增長7.76%。
而上半年洛陽鉬業業績大幅增長的主要動因，還是來自于2013年底剛剛完成收購的北帕克斯銅金礦的業績貢獻。公 司中報顯示，CMOC Mining Pty Limited，也就是洛陽鉬業用于收購該澳洲銅金礦的控股公司，2014年上半年合計實現營業收入人民幣107,996萬元、實現凈利潤人民幣 38,140萬元，這無疑在鉬、鎢等小金屬行業復雜多變的大環境下，給洛陽鉬業管理層，以及洛陽鉬業的股東們，注入了一針強心劑。　重金出手收購澳洲銅金礦，整合效果令人滿意
翻閱北帕克斯銅金礦的相關資料發現，該銅金礦地處澳洲新南威爾士州，為2012年澳大利亞四大產銅礦之一，自1993年至今，已生產超過80萬噸的銅及31.185萬盎司的黃金，凈現金成本遠低于國際平均成本。2013年，洛陽鉬業經過全球范圍的激烈爭奪，從力拓手中拿到了這塊優質資產，向多金屬資源平臺進一步邁進。
根據公司公告，洛陽鉬業為此次交易實際支付了金額為800,219,511 美元的對價，并投入約4,800萬美元作為前期營運資金，同時考慮到交易的相關稅金支付（約4,000萬美金），整個收購成本在人民幣56億元以上。這項收購也成為了2013年最大境外收購案。為滿足該收購的資金需求，公司2013年下半年公告，擬發行49億元可轉換公司債券，同時將由于政府產業園區規劃方面的原因一直未能實施的兩個IPO募投項目的募集資金投向進行變更，以滿足該次收購支付對價的迫切資金需求。
其實，談起中國礦企并購海外礦產資源，不少公司都有著血淚教訓。“收購容易開采難”是許多礦業公司買家在交易后共同患上的心病，常常面臨的問題包括東道國基礎設施不健全導致、政治環境不穩定、資源復變風險高等。而回頭看此次洛陽鉬業對澳洲在產成熟銅金礦的收購，就顯得穩扎穩打，不乏深思熟慮。澳洲政治環境穩定，礦山配套成熟，在產礦山資源可靠性強。在此次收購后，公司與該礦山管理層和員工全部重新簽署了勞務協議并繼續留任，力拓也承諾在收購完成后一年內給予必要的協助，實現了項目運營的平穩交接。根據公司中報，北帕克斯銅金礦實現可銷售銅金屬21,724噸（按80%權益計算），占全年計劃的50.52%；C1現金成本：0.53美元/磅，與2014年預算相比下降0.17美元/磅。　行業低谷期遭遇IPO部分募投項目折戟，禍兮？福兮？
2012年洛陽鉬業登陸A股市場，曾計劃募集資金36億元，用于4.2萬噸低品位復雜白鎢礦清潔高效資源綜合利用建設項目、年產1萬噸鉬酸銨生產線項目、高性能硬質合金項目以及鎢金屬制品和鎢合金材料深加工項目的建設。根據一般IPO項目的審核速度，推測上述項目很可能是在2009年至2010年間設計和確定的，彼時國內鉬、鎢形勢還一片大好。
或許由于IPO資金尚未到位，該等項目一直沒有動工。到了2012年10月洛陽鉬業獲準登陸A股市場之時，相關行業已初顯疲態。A股上市時，由于各種原因，洛陽鉬業僅發行了2億股，實際募集資金5.58億元，與原融資計劃相比縮水85%，成為當年上市融資縮水之最。隨后，公司宣布將募集資金5.58億元用于4.2萬噸低品位復雜白鎢礦清潔高效資源綜合利用建設項目和年產1萬噸鉬酸銨生產線項目。2013年3月，洛陽鉬業又宣布中止原作為A股IPO募投項目的“高性能硬質合金項目”和“鎢金屬制品及鎢合金材料深加工項目”，這在當時確屬無奈之舉，也曾令一些投資者和市場觀察者感到惋惜。
然而，后來硬質合金以及鎢金屬深加工行業的走勢，則讓人感到這也許是塞翁失馬，焉知非福。對比同行業其他企業，相關產業的投資計劃由于客觀原因不得不延緩的案例比比皆是。
中鎢高新于2012年提出的精密工具建設項目，計劃新建數控刀片廠房，形成年產數控刀片2,000 萬片的生產能力，而根據公司2014年6月的公告：“2011年就開始投入建設的“數控刀片技改項目”，在2013年底生產規模已基本接近6,000萬 片，產能已有1,000余萬片的富裕。由于當前全球經濟持續低迷且短期內無法提升，制造業發展整體下滑，對數控刀片的需求不旺，再新增2,000萬片數控刀片生產能力的“精密工具建設項目”計劃在短期內缺乏銷售市場的有力支撐，如果按計劃實施該募投項目，將會造成短期內數控刀片產能富裕程度的進一步擴大。公司管理層從審慎角度出發，考慮到目前市場的實際情況，認為公司數控刀片生產規模的擴大應適當放慢步伐，要與市場開拓的節奏相適應，及時變更募集資金用途暫緩實施“精密工具建設項目”將會降低投資風險，最大限度地保護投資者利益。”
無獨有偶，章源鎢業在2010年上市時的募投項目“高性能、高精度涂層刀片技術改造工程（一期）”也出現了異常。該項目本計劃于2012年12月31日達到可使用目的。而 根據公司公告：“隨著項目的進展，2009年制作的項目可行性報告已經不能適應目前國際市場刀具切削制造業形勢的發展，為使項目的建設具有更高的起點和可 操作性，同時確保項目建設完成后，產品性能達到國際一流水平，并在較長期間持續發揮優勢，避免投產后即需要更新建設及減弱投資功效，該項目在原有投資的基 礎上繼續追加投資，新投資總額預計為55,863.05萬元，比原投資總額增加24,863.05萬元。上述繼續追加投資議案經第二屆第九次董事會會議通過，并經2011年第一次臨時股東大會審議通過。對于新增加的投資額度，公司使用自有資金補足。”集中優勢資源、剝離低效資產，管理層魄力令人折服
仔細研讀公司的相關公告，近年來公司對于持續整理及優化資產負債表，加快無效、低效資產的減虧增盈和處置工作的步伐逐步加快。僅2014年上半年，洛陽鉬業完成了坤宇礦業70%股權的轉讓。坤宇礦業作為黃金開采類企業，受黃金行業波動影響較大，2012年該公司曾實現凈利潤6,158.82萬元，而到2013年凈利潤下降到了2,196.98萬元。在黃金行業走勢不甚明朗的大情況下，管理層選擇出售坤宇股權，可以說是集中優勢資源、剝離低效資產的代表性事件。
如前文所提到的，為了滿足收購澳洲銅金礦的資金需求，公司還不惜對原IPO募投項目投向進行了變更。從筆者的觀察來看，這也不失為另一種優勢資源的集中。4.2萬噸低品位復雜白鎢礦清潔高效資源綜合利用建設項目和年產1萬噸鉬酸銨生產線項目，由于政府產業園區規劃方面的原因一直未能開工建設。從洛陽鉬業2012年A股首次公開發行招股說明書中可以看到，4.2萬噸低品位復雜白鎢礦清潔高效資源綜合利用建設項目從可行性研究開始至項目工程建成穩定投產，約需2 年時間；而年產1萬噸鉬酸銨生產線項目建設期計劃為2 年，建成后達產期約3 年。相比澳洲銅礦收購完成后可以立即為公司帶來豐厚的業績回報以及穩定的現金流，2-5年的等待對于投資者來說似乎太過于漫長，且最終投資效果難以預測。比如，金鉬股份在2008年上市時就曾計劃建設6,500噸/年的鉬酸銨生產線，原計劃于2009年達產，而受到有色金屬行業的深度影響，直至2013年底，該項目僅使用了募投資金的三分之二不到。因此，將原IPO募集資金投向變更為本次澳洲銅金礦的收購，實際上公司是為投資者找到了一條更快速、更穩定地實現投資收益的出路。畢竟，此次澳洲銅金礦的收購，是一項能夠立即實現可觀收益和現金流，且回報穩定且可持續時間較長的劃算買賣。