表現不佳，聯儲何時加息仍是市場焦點；中國第一季度數據及3月經濟數據顯示下行壓力尚存，央行降準穩定流動性；基本面來看，上游供應壓力不減，而下游消費未有好轉，且中國需求的不確定
性引發市場擔憂。我們認為銅價上漲動能不足，在未有進一步刺激舉措的情況下，短期或重返跌勢。具體從以下幾個方面加以分析：
   
   一、美國經濟數據表現不佳，何時加息仍是焦點
   
   美國經濟2015年初急剎車，因遭到多重不利因素打擊，包括惡劣的冬季天氣、全球需求疲弱以及西海岸的港口勞資糾紛。雖然有諸多跡象顯示經濟正在復蘇，但3月的就業、零售銷售、房屋開
工和制造業數據顯示，經濟可能缺乏去年那樣的活力，當時經濟增長擺脫嚴寒天氣引發的下滑并迅速回升。
   
   美國房產市場一直是拖累美國經濟復蘇的一大因素，雖然，3月成屋銷售和2月FHFA房價指數數據好于市場預期，但此前公布的美國3月新屋開工年和3月營建許可數據均表現不佳。最新公布的
數據顯示，美國3月新屋銷售年化環比大跌11.4%，至48.1萬戶，為2013年7月以來最大降幅。具體數據顯示，美國3月新屋銷售年化環比下跌11.4%，預期下跌4.5%，前值由上升7.8%修正為上升
5.6%。3月銷售總數創至少一年半以來最大跌幅，過去三個月的增幅已被抵消，這表明美國房地產市場復蘇短期內出現回落。
   
   美國4月制造業增長放緩幅度超出預期，工廠活動顯示其動能為1月以來最慢。數據顯示，美國4月Markit制造業采購經理人指數(PMI)初值降至54.2，低于市場預期的55.5，3月終值為55.7。
Markit首席經濟學家Chris Williamson稱：“與去年大部分時間令人印象深刻的增長率相比，2015年增速顯著放慢，但制造業無疑因強勢美元而承壓，且對大幅放緩的擔憂最終看起來有些過
度。”
   
   就業市場來看，截至4月18日當周美國初次申請失業救濟金人數增加1000人，至29.5萬人，表明企業的裁員人數仍處在較低水平。經濟學家此前平均預期該周經季節調整后的美國初請失業金人
數將減少至28.8萬人，與此同時，過去四周時間里初請失業金人數的平均值增加1750人，至284500萬人。初請數據通常在每年的這個時候會出現一定的不穩定，因復活節與學校春假這些日期每年
都不一樣的假日經常能夠擺脫美國政府用以減少數據季節性波動的模型，就業市場的真實情況有待繼續觀察。
   
   美聯儲將于4月28-29日召開下次政策會議，繼續討論自金融危機爆發之前以來首次加息的時點，強勢美元以及不穩定的全球經濟正在成為他們的首要關切。美聯儲已經表示不太可能在下周加
息，并且官員們在最近接受采訪以及公開表態時也暗示，由于第一季度經濟放緩，6月份加息的可能性已經降低。考慮到美國公布的經濟數據表現不佳，我們認為美元不會很快加息。加息的最大可
能時點是在9月，美聯儲在可見的未來會不斷重復不會加息的態度以解除市場的擔憂。

   
   二、中國經濟下行壓力尚存，刺激政策或將繼續
   
   根據國家統計局近期發布的數據，今年一季度GDP同比增長7.0%，增速創2009年第一季度以來最低。數據顯示，投資、消費、外貿、工業增加值等多個指標的增速都出現放緩。但由于市場對一
季度經濟已提前有預期，因此未給市場帶來恐慌。
   
   一季度各項經濟數據剛剛公布，央行貨幣政策選擇“出拳”。4月19日，中國人民銀行宣布，自2015年4月20日起下調各類存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點，以穩定基礎貨幣投
放，確保流動性保持穩定，此次降準幅度明顯高于此前市場預計的0.5個百分點。按2月份存款規模計算，本輪降準釋放的流動性規模超過1萬億元。
   
   最新公布的70個大中城市住宅銷售價格變動情況顯示，與上月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有50個，上漲的城市有12個，持平的城市有8個。環比價格變動中，最高漲幅為0.7%，最
低為下降0.9%。與去年同月相比，70個大中城市價格全部下降。3月份，同比價格變動中，最大降幅為11.2%，最小降幅為0.4%。
   
   匯豐銀行23日公布，4月中國制造業采購經理人指數（PMI）初值為49.2，較3月49.6的終值進一步下滑，創一年來新低。在主要分項指數中，4月制造業產出指數從上月的51.3下降至50.4，創
三個月新低；新訂單指數從49.8跌至49.2，創一年來新低；新出口訂單指數從49.8回升至50.6。結合此前公布的數據,3月全社會用電量同比下降2.2%，創70個月新低;進出口數據疲軟;鐵路運量下
降等消息，中國經濟下行壓力尚存，預計經濟刺激政策或將繼續。
   
   三、供需基本面
   
   1.統計局:3月精煉銅產量同比增長9.7%
   
   中國國家統計局周五公布的數據顯示，中國3月精煉銅產量較上年同期增長9.7%，至636,351噸。今年1-3月精銅累計產量為184.72萬噸，同比增長14.26%，顯示國內供應壓力仍較大。
   
   2.精煉銅、廢銅進口雙降，中國需求疲軟引市場擔憂
   
   中國海關總署最新公布的數據顯示，中國3月精煉銅進口同比下滑5.5%，至306,710噸。1-3月銅廢料進口同比下降11%至781,198噸，創下2009年第一季度以來的最低水平。國際銅研究小組數據
顯示，中國精煉銅大約三分之一的喂料都來自銅廢料，而這又有60%依靠海外進口。
       四、技術面分析 
    
 

   
   從滬銅主力CU1506合約日K線圖來看，期價在42700-44000元區間構筑小震蕩平臺，盤面振幅縮窄，期價圍繞短期均線震蕩整理，近期宏觀經濟不確定因素增加，而供需基本面未有實質改善，
在未有進一步刺激舉措的情況下，難以對銅價形成有效支撐，預計滬銅反彈空間有限，再續跌勢的概率較大，建議投資者短線參與為主，關注期價在盤區上沿附近反彈乏力沽空機會。
   
   作者簡介：于青，中州期貨有限公司研發管理中心金屬負責人，五年期貨從業經驗，主攻有色金屬研究分析，具有良好的經濟金融及相關實務知識背景，擅長利用基本面結合技術圖形對市場
行情進行分析研究，善于把握商品中長期趨勢。