在全球采礦業(yè)，銅毫無(wú)疑問(wèn)是迄今為止最受追捧的工業(yè)金屬。
中國(guó)銅資源不足，構(gòu)成當(dāng)前供應(yīng)主要來(lái)源的礦山日益老化，同時(shí)一些新礦床位于蒙古等遙遠(yuǎn)的地區(qū)。這些因素使得應(yīng)用廣泛的銅看起來(lái)并不那么充足，以至于幾乎所有人都看好它。
新銅礦床發(fā)現(xiàn)的不多，智利、美國(guó)、澳大利亞和印尼銅礦品位不斷下滑，開(kāi)發(fā)礦山的成本不斷飚升，建立一座新礦山不如收購(gòu)?fù)懈纤恪?
管理著8億美元資產(chǎn)致力于礦業(yè)的私募股權(quán)基金Pacific Road Capital董事總經(jīng)理Paul Espie表示，合并的機(jī)會(huì)是真實(shí)存在的。現(xiàn)在估值比較低，是收購(gòu)的好時(shí)機(jī)。該公司正在尋找智利的合并交易機(jī)會(huì)。
市場(chǎng)預(yù)期銅業(yè)將迎來(lái)廣泛整合的第一催化劑就是過(guò)去兩年里銅價(jià)下跌17%，這導(dǎo)致實(shí)力弱的生產(chǎn)商估值更有吸引力。不過(guò)，對(duì)于價(jià)格復(fù)蘇如何激勵(lì)買家搶購(gòu)目標(biāo)公司，業(yè)內(nèi)有不同的觀點(diǎn)。倫敦諮詢公司CRU集團(tuán)主管Paul Robinson稱其10年來(lái)從未見(jiàn)過(guò)多空雙方分歧如此之大。
世界第二大礦企力拓在美國(guó)、蒙古和印尼擁有銅資產(chǎn)，對(duì)該公司來(lái)說(shuō)，妨礙交易的障礙是賣方要價(jià)太高。力拓銅業(yè)務(wù)主管Jean-Sebastien Jacques表示，將會(huì)關(guān)注并購(gòu)機(jī)會(huì)，但這并非是當(dāng)下優(yōu)先考慮的事項(xiàng)。好資產(chǎn)來(lái)之不易，任何高質(zhì)量的資產(chǎn)都需要支付很高的價(jià)格。因此建設(shè)新礦和收購(gòu)之間并非對(duì)立，而是一部分靠收購(gòu)，一部分靠自己建立。
對(duì)于垂涎銅資產(chǎn)已久的礦業(yè)公司來(lái)說(shuō)，要想獲得銅資產(chǎn)并非易事，這些資產(chǎn)正被少數(shù)組織緊緊控制著。現(xiàn)在完成收購(gòu)交易面臨三方面障礙：第一，銅業(yè)是高度集中的，據(jù)CRU統(tǒng)計(jì)，前10大礦企銅產(chǎn)量超過(guò)900萬(wàn)噸，幾乎占全球狂山產(chǎn)量的一半；第二，大部分收購(gòu)對(duì)象都牢固的被家族、業(yè)內(nèi)大亨或者政府控制，使得交易非常困難；第三，純粹的銅礦企都要求很高的溢價(jià)，這對(duì)買方來(lái)說(shuō)是沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。
近期Antofagasta和泰克資源的合并傳聞讓業(yè)內(nèi)人士看到了希望，盡管兩家公司否認(rèn)了這一消息，但打破僵局的辦法肯定是有的。
上一次銅業(yè)大型收購(gòu)發(fā)生在2013年，當(dāng)時(shí)瑞士商品巨頭嘉能可收購(gòu)多元化礦企斯特拉塔，從而將智利和秘魯?shù)拇笮偷V山納入囊中。此次交易后，嘉能可成為世界第三大銅礦企，僅次于秘魯國(guó)有企業(yè)Codelco和Freeport-McMoran。2011年巴里克黃金公司以73億加元(59億美元)收購(gòu)贊比亞Equinox Minerals。
近期與銅收購(gòu)緊密聯(lián)系的一家礦業(yè)公司則要數(shù)X2 Resources，該公司由斯特拉塔前首席執(zhí)行官M(fèi)ick Davis管理，有56億美元的基金可利用。據(jù)兩位知情人士透露，加拿大礦企Hudbay Minerals、Capstone Mining 和Imperial metals都在X2 Resources候選收購(gòu)對(duì)象名單中。
兩家大型生產(chǎn)商不太可能參與任何收購(gòu)狂歡。其一是Codelco，作為世界最大的銅礦企，智利政府是其所有人，其已經(jīng)暗示無(wú)計(jì)劃私有化任何公司；其二是KGHM Polska Miedz，該公司擁有歐洲最大的銅礦床，三分之一的股權(quán)被波蘭政府控制著，也不太可能成為賣家。
另有大型生產(chǎn)商被某一家族或者業(yè)界大亨控制，如Antofagasta由智利Luksic家族控制。Antofagasta首席執(zhí)行官Diego Hernandez表示，整合的空間不大，大型礦企股權(quán)都是非常集中的。
其他生產(chǎn)商，泰克資源背后是加拿大Keevil家族；前10大生產(chǎn)商之一的Grupo Mexico由德國(guó)拉雷亞及其家族控制。Grupo Mexico首席財(cái)務(wù)官Daniel Muniz表示，雖然低價(jià)會(huì)促使一些人考慮通過(guò)收購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，但是該公司將致力于開(kāi)發(fā)自己的項(xiàng)目。
剩下的企業(yè)估值偏高。菲尼克斯的Freeport一直都是被收購(gòu)對(duì)象，現(xiàn)在成交價(jià)相當(dāng)于2015年預(yù)期盈馀的22倍，收購(gòu)花費(fèi)不菲。世界最大的礦企必和必拓成交價(jià)相當(dāng)于預(yù)期盈馀的14.3倍。另外，F(xiàn)reeport擁有不小的石油業(yè)務(wù)，從而降低了對(duì)礦企的吸引力。
那么只有多倫多上市的First Quantum Minerals和瑞典鋅-銅礦企Boliden成為潛在的規(guī)模可觀的被收購(gòu)對(duì)象。對(duì)于買家來(lái)說(shuō)，收購(gòu)任何一家都面臨一些挑戰(zhàn)。
先看First Quantum，該公司運(yùn)營(yíng)著非洲最大的銅礦，同時(shí)巴拿馬的大型露天銅礦也面臨風(fēng)險(xiǎn)。
再看Boliden，該公司既運(yùn)營(yíng)著礦山，還有冶煉業(yè)務(wù)。通常銅冶煉業(yè)務(wù)收益率不及采礦業(yè)務(wù)，可能會(huì)減弱潛在收購(gòu)者的興趣。
除了上述這些潛在對(duì)象，非洲、拉美和亞洲的一些早期階段的開(kāi)發(fā)商也值得考慮，但這樣的收購(gòu)不會(huì)顯著增加前10大礦企的規(guī)模，倒是可能增加成本超支和項(xiàng)目推遲風(fēng)險(xiǎn)。