5月18日至5月22日，滬期銅主力合約1507較上周下跌930元/噸，跌幅2.02%；期間，最高價(jià)格46190元/噸，最低價(jià)格44610元/噸。同期，倫銅下跌229美元/噸，跌幅3.58%；美精銅1507合約下跌12.8美分/磅，跌幅4.38%，當(dāng)周，內(nèi)外銅價(jià)打破了此前橫盤(pán)了兩周的局面。

中期邏輯：中國(guó)海關(guān)公布的4月精煉銅進(jìn)口數(shù)據(jù)同比縮減幅度不及前面幾個(gè)月，同比縮減幅度僅4.6%，這對(duì)于以供應(yīng)縮減為基礎(chǔ)的滬期銅反彈較為關(guān)鍵。另外，國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)于2015/2016年全球銅山增量預(yù)期依然存在。而需求領(lǐng)域，從5月份國(guó)家電網(wǎng)相關(guān)進(jìn)展來(lái)看，投資主要集中在特高壓輸電項(xiàng)目，因此對(duì)銅的需求提振有限。在整個(gè)預(yù)期層面，需求乏力以及全球供應(yīng)有可能增加決定了銅價(jià)的大趨勢(shì)依然是空頭趨勢(shì)。不過(guò)，短中期進(jìn)口同比依然減少，另外，上期所庫(kù)存本周再度大幅下降1萬(wàn)余噸，供應(yīng)尚未見(jiàn)到實(shí)實(shí)在在的增加，因此滬期銅不太可能直接轉(zhuǎn)入跌勢(shì)。

宏觀面：5月18至5月22日當(dāng)周，5月中國(guó)匯豐制造業(yè)PMI不及預(yù)期；而周五晚， 美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫稱(chēng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在第一季度放緩的大部分原因是暫時(shí)性因素，加息步調(diào)可能是漸進(jìn)的；使得美元攀升，直接促使了外盤(pán)銅價(jià)的回落（但就美國(guó)貨幣政策本身，我們?nèi)匀徽J(rèn)為其在9月加息概率更大，對(duì)美元影響不會(huì)太過(guò)）

周內(nèi)走勢(shì)：5月18日至5月22日，滬期銅1507合約結(jié)束橫盤(pán)格局，在不利的供需預(yù)期和美元走勢(shì)下，滬銅進(jìn)入調(diào)整階段；不過(guò)，目前銅價(jià)仍在今年1月底反彈以來(lái)度格局中，上周的調(diào)整仍未將該格局破壞，接下來(lái)需要關(guān)注44000—44500元/噸的支撐。不過(guò)如果將時(shí)間周期拉長(zhǎng)到年度來(lái)看，我們?nèi)詫?duì)銅價(jià)持謹(jǐn)慎態(tài)度，即使企穩(wěn)能再有反彈，我們也認(rèn)為空間相對(duì)有限。

升貼水方面，滬銅現(xiàn)貨升水進(jìn)一步收窄，5月22日銅現(xiàn)貨升水75元/噸；LME現(xiàn)貨升貼水5月22日回落至貼水5.5美元/噸；美國(guó)自由市場(chǎng)現(xiàn)貨升水維持在137.5美元/噸。

庫(kù)存方面，LME庫(kù)存5月21日數(shù)據(jù)為330825噸，較前一交易日減少1400噸庫(kù)存；COMEX庫(kù)存5月22日數(shù)據(jù)為22232噸，較前一交易日增加44噸庫(kù)存；上海期貨交易所庫(kù)存5月22日數(shù)據(jù)顯示為162636噸，較前一周減少10521噸。

持倉(cāng)上，LME3月銅5月22日持倉(cāng)為338328手，較前一交易日減少1805手。滬銅主力合約5月22日持倉(cāng)229260手，較前一交易日減少15934手。根據(jù)CFTC銅持倉(cāng)報(bào)告，5月19日當(dāng)周銅的非商業(yè)多頭73598手，非商業(yè)空頭64257手，因而非商業(yè)凈多頭9341手，較前一周增加825手凈多頭。