中期邏輯：截至上周，上期所銅庫存下降至14.5萬噸附近，是近幾個月的低點；所以基本上再度印證國內銅總供應在5至6月回升有限，國際機構跟蹤的銅精礦現貨加工費較前期進一步下降，短期（1-2個月內）國內精煉銅產量有較大的可能難以彌補精煉銅和廢舊銅進口的損失（5月精煉銅初步進口數據同比縮減5-6%，符合我們月報中的預期），所以總供應將限制銅價的過分深跌。另外，近期頒布的“以鋁代銅”線纜國標，使得現實領域“以鋁代銅”取得法理依據，不過，對銅需求的替代過程是緩慢的。

宏觀面：中國銀行間市場七天期質押式回購利率有所反彈，但5月CPI、PPI環比繼續下降，并且CPI數據低于預期，顯示國內利率有基礎和必要繼續走低。國內利率下降預期將進一步打壓融資銅貿易進口積極性，而現在的銅進口仍然是虧損，正常的進口貿易窗口仍在關閉。5月經濟數據表現一般，除去工業增加值增速環比回升外，其他方面增速仍在下降，加深市場短期需求的擔憂。

日內走勢：滬期銅主力合約1508日內走勢收盤在43230元/噸，最低價格43170元/噸，最高價格43730元/噸。夜盤收報42670元/噸，下跌890元/噸。同期，倫銅下跌2.35%，收報5888.5美元/噸。現貨市場升水由上個交易日的升水70元/噸降低至60元/噸，近期銅現貨市場升水從未超過70元/噸，顯示現貨市場成交的疲弱；此外，11日公布的5月經濟數據整體依然疲軟，雖然穩定增長措施仍在不斷的推進，但難緩解市場短期的憂慮，特別是在現貨市場疲憊的情況下。滬期銅主力1508合約日內以及夜盤下跌，總持倉較上個交易日增加近1.6萬手，顯示出銅價經過前面的反彈休憩之后，再度迎來賣盤的打壓。

升貼水方面，滬銅現貨升水小幅收窄，6月11日銅現貨升水60元/噸；LME現貨升貼水6月11日回落至貼水16美元/噸；美國自由市場現貨升水維持在137.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存6月10日數據為317475噸，較前一交易日增加9450噸庫存；COMEX庫6月11日數據為24383噸，較前一交易日增加468噸庫存；上海期貨交易所庫存6月5日數據顯示為156053噸，較前一周減少6583噸。

持倉上，LME3月銅6月11日持倉為330416手，較前一交易日減少1770手。滬銅指數6月11日持倉575566手，較前一交易日減少7656手。根據CFTC銅持倉報告，6月2日當周銅的非商業多頭50709手，非商業空頭59453手，因而非商業凈多頭-8744手，較前一周減少10368手凈多頭。