中期邏輯：截至上周，上期所銅庫存繼續下降1萬余噸，至13.5萬噸附近，再度創近幾個月的低點。另外，5月精煉銅進口，以及5月份中國銅精礦產量數據均小幅低于我們的預期；精煉銅產量則在預期之內；而我們從兩種不同方式統計的1-5月中國銅總供應較去年同期是有小幅下滑的。而目前無論是LME，還是上期所銅庫存均不斷的下降，顯示出現貨貿易、資金等領域的銅供應在逐步縮減，而冶煉企業供應則逐步增加。但增幅不及降幅，中國銅總供應同比仍小幅下滑。

宏觀面：國家統計局公布5月CPI、PPI等經濟數據，顯示經濟仍然有較大的下行壓力，因此利率繼續下行是較大的概率事件。而6月份中國財政部六個月期國債加權中標收益率為1.7909%，上月則為2.297%；不過，資金更偏好風險較低的國債，也反映出實體經濟領域缺乏安全的投資標的。但整體上利率走低預期對銅價的支撐作用并未改變，但力度有限。銅價的核心支撐力量仍在供應領域。

日內走勢：滬期銅主力合約1508日內走勢收盤在42210元/噸，最低價格42140元/噸，最高價格42750元/噸。夜盤收報42210元/噸，下跌310元/噸。同期，倫銅下跌1.49%，收報5827美元/噸。現貨市場升水由上個交易日的升水60元/噸降低至10元/噸，近期銅現貨市場升水不斷走低，顯示現貨市場成交的疲弱，短期銅價的壓力仍然來自現貨市場。滬期銅主力1508合約日內以及夜盤延續下跌，總持倉較上個交易日小幅回落，整體上短期銅價偏弱主要來自現貨市場的壓力，但中期將受到供應支撐，銅價不宜過分看跌。

升貼水方面，滬銅現貨升水繼續收窄，6月15日銅現貨升水10元/噸；LME現貨升貼水6月15日大幅回落至貼水31美元/噸；美國自由市場現貨升水維持在137.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存6月12日數據為314400噸，較前一交易日增加375噸庫存；COMEX庫存6月15日數據為25084噸，較前一交易日增加331噸庫存；上海期貨交易所庫存6月12日數據顯示為134816噸，較前一周減少10567噸。

持倉上，LME3月銅6月15日持倉為333133手，較前一交易日減少454手。滬銅指數6月15日持倉606358手，較前一交易日增加2768手。根據CFTC銅持倉報告，6月9日當周銅的非商業多頭50677手，非商業空頭64059手，因而非商業凈多頭-13382手，較前一周減少4638手凈多頭。