中期邏輯：截至上周，銅庫存繼續(xù)下降逾1萬余噸，銅總庫存降低至11.2萬噸附近，再度創(chuàng)近幾個月的低點；倫銅庫存上周也出現(xiàn)7000余噸的下降，但LME庫存相對歷史同期平均庫存并不低，我們上周對全球銅精礦增速進行再度更新，2015年增速依然不是很高，不過2016年精礦增速料有所加速。中國央行再度降息，使得銅進口融資更難操作，精煉銅進口預(yù)計繼續(xù)處于萎縮狀態(tài)，但目前進口虧損已經(jīng)很小，一旦轉(zhuǎn)向進口盈利，將會刺激商業(yè)進口；另外，內(nèi)外價差的縮小將進一步刺激冶煉企業(yè)進口精礦的積極性，所以，中國銅供應(yīng)只能提供支撐力量，不能提供太多的上漲力量。

宏觀面：上周末，中國央行降準(zhǔn)降息，但更多的是為應(yīng)對金融市場，在貸款利率降低到實體經(jīng)濟可接受的范圍之后，貨幣政策對實體經(jīng)濟的影響已經(jīng)很弱了。接下來需要關(guān)注的是財政政策，但因經(jīng)濟基數(shù)比較大，財政政策的強度難過度期待，此前，在中美戰(zhàn)略對話上，財長樓繼偉稱，中國7%左右的經(jīng)濟增長并不意味著增速一定要達到7%，暗示低于7%不太多的經(jīng)濟增速均能被接受，因此財政政策的目的仍是為了穩(wěn)定增速，而不是提高增速。從我們跟蹤統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，國家電網(wǎng)2015年投資計劃已經(jīng)進行過半，下半年銅需求支撐因素只剩下季節(jié)需求，力量料較弱。

日內(nèi)走勢：滬期銅主力合約1509日內(nèi)走勢收盤在42090元/噸，最低價格41990元/噸，最高價格42390元/噸。夜盤收報42000元/噸，下跌200元/噸。同期，倫銅下跌0.61%，收報5762美元/噸。30日日內(nèi)以及夜盤滬期銅整體表現(xiàn)出震蕩走勢，現(xiàn)貨市場升水較上個交易日小幅回落至245元/噸附近，現(xiàn)貨升水表現(xiàn)低迷，銅價反彈動力較弱。此外，希臘未能和債權(quán)人達成協(xié)議，因此希臘對IMF到期的債務(wù)違約，但此前市場早有預(yù)期，并且尚不足以引發(fā)希臘退出歐元區(qū)，美元回升不多，但也一定程度上阻滯了倫銅的反彈。整體上，銅價在支撐的力量下搭建了反彈格局，但因缺乏推動力量，所以反彈很難過于展開。

升貼水方面，滬銅現(xiàn)貨升水繼續(xù)收窄，6月30日銅現(xiàn)貨升水235元/噸；LME現(xiàn)貨升貼水6月30日回落至貼水10.25美元/噸；美國自由市場現(xiàn)貨升水維持在137.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存6月26日數(shù)據(jù)為324100噸，較前一交易日增加16450噸庫存；COMEX庫存6月30日數(shù)據(jù)為30120噸，較前一交易日增加525噸庫存；上海期貨交易所銅庫存6月26日數(shù)據(jù)為112921噸，較前一周減少12270噸。

持倉上，LME3月銅6月30日持倉為317937手，較前一交易日減少1187手。滬銅指數(shù)6月30日持倉528520手，較前一交易日增加7444手。根據(jù)CFTC銅持倉報告，6月23日當(dāng)周銅的非商業(yè)多頭54093手，非商業(yè)空頭77732手，因而非商業(yè)凈多頭-23639手，較前一周減少7127手凈多頭。(