要點

1、經濟環境概述：美國經濟復蘇放緩，房地產市場去庫存過程緩慢，就業消費循環動能尚可。歐元區經濟復蘇動能略有加強。7月匯豐中國制造業指數走弱，固定資產投資增速延續回落，出口增速回落，經濟下行壓力依舊較大，房地產市場出現結構性的改善。

2、各國政策取向：美聯儲對加息預期漸濃。歐洲貨幣政策偏松。中國貨幣政策松緊適度，財政政策積極。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準。2月28日再度降息。4月19日，央行降準1個百分點。4月30日，政治局會議定調穩增長。6月27日，央行降準降息。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。近期原油價格下行，抑制了市場情緒。中國經濟下行壓力略有緩解，房地產市場改善對銅價有一定的支撐。美國加息進程以及中國經濟運行的預期促使銅價波動。

4、其他指標驗證：美元指數震蕩整理。黃金和白銀小幅整理。中國固定資產投資增速止跌，房地產銷售面積增速略有反彈。中國上證指數反彈后回落，創業板和中小板指數回落。

5、現貨價格：8月3日，上海電解銅現貨對當月合約報平水-升水80元/噸，平水銅成交價格38650元/噸38780元/噸，升水銅成交價格38680元/噸-38830元/噸。滬期銅延續跌勢，滬倫比值依舊維持高位，進口銅供應進一步沖擊市場，但市場少有相應接貨者，現銅升水再度遭遇腰斬，開盤不久即跌至升水20元/噸-升水80元/噸，但隨著市場少有響應者，升水一路快速下滑，近午間濕法銅全線貼水出貨，平水銅已跌至平水水平，好銅升水僅在50元/噸左右，少量中間商午間入市吸收低價貨源，下游按需為主，供應壓力增大，全面貼水在所難免。

6、近期重要經濟數據：今日，歐元區6月PPI，美國6月工廠訂單。

7、重要行業新聞：中國上半年銅產量378萬噸，增長9.4%，提高1.3個百分點。

小結

美國6月消費者支出經季調后增長0.2%，較5月0.9%的增長大幅減速，主要是由于新車等大件商品上的支出下降。美國6月營建支出環比僅增長0.1%，預期增長0.8%，創五個月以來最小增幅。7月美國ISM制造業指數從6月份的53.5%下降至52.7%，表明美國7月份的制造業增速稍有放緩。美國7月經濟數據開始走差，顯示經濟復蘇的脆弱性依舊較大。隔夜原油價格大跌，美國股市連續兩日回落。美聯儲將推遲加息。中國經濟疲弱。銅價下行動能減弱，但也沒有上行動能。銅價將繼續震蕩整理。策略上，按照震蕩思路操作，不宜追漲殺跌。