中期邏輯：截至上周，LME銅庫存較前一周小幅度減少，主要原因是由于內外銅價比值攀升，LME銅庫存或向國內轉移；當周，在人民幣貶值的刺激下，銅現貨進口一度十分接近進口盈利的水平。上期所期貨庫存較上周增加1.5萬余噸，而現貨庫存也增加7000余噸，期貨庫存的增加主要是當周現貨對期貨貼水較多，并且臨近交割日，交割意愿增加所致；隨著8月交割日過后，銅現貨開始緩慢升水。此外，數據顯示，7月中國精煉銅進口環(huán)比持平，不過精煉銅產量則環(huán)比回落，使得1-7月份銅總供應較去年小幅回落。而全球銅精礦供應中期展望依然未發(fā)生太大的變化。

宏觀面：2015年7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.0%,社會消費品零售總額同比名義增長10.5%,全國固定資產投資(不含農戶)同比名義增長11.2%，當周公布的7月份主要宏觀經濟數據低于預期，因此預計7月份中國銅消費料不是很理想；另外，發(fā)改委已祭出一系列支撐政策，不過待其產生效果需要時間。

日內走勢：滬期銅主力合約1510日內收盤在38620元/噸，最低價格38440元/噸，最高價格38830元/噸。夜盤收報39050元/噸，較昨日結算價上漲490元/噸。同期，倫銅上漲1.7%，收報5090美元/噸。20日日內以及夜盤，滬期銅整體上震蕩反彈，滬倫比值有所下滑；美元走弱是推動銅價反彈的主要力量。此外，國內現貨市場表現仍然不理想，現貨升水維持在20元/噸，現貨市場強度指標繼續(xù)維持在低位，因此盡管短期美元走弱，但帶給銅價的反彈動力料較為有限，短期銅價仍以震蕩為主。另外，整體上，我們對銅價的中期看法未變，即：銅的需求低迷（經濟政策力度加大，因此接下來需要觀察需求變動狀態(tài)），而供應增加受限，銅價仍然以震蕩為主。

升貼水方面，滬銅現貨升水環(huán)比持平，8月20日銅現貨升水20元/噸；LME現貨升貼水8月20日上漲至升水6美元/噸；洋山港銅溢價上升至102.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存8月19日數據為353625噸，較前一交易日減少575噸庫存；COMEX庫存8月20日數據為33441噸，較前一交易日減少128噸庫存；上海期貨交易所銅庫存8月14日數據為121258噸，較前一周增加7258噸。

持倉上，LME3月銅8月20日持倉為290983手，較前一交易日增加1409手。滬銅指數8月20日持倉641376手，較前一交易日減少1890手。根據CFTC銅持倉報告，8月11日當周銅的非商業(yè)多頭60308手，非商業(yè)空頭94067手，因而非商業(yè)凈多頭-33759手，較前一周增加1429手凈空頭。