中期邏輯：截至上周，上期所期貨和現貨庫存總計增加9000余噸，LME銅庫存較前一周小幅度增加3500噸，增加主要集中在亞洲倉庫，當周，滬倫比值維持在近期高位，并且銅現貨進口已經實現盈利，因此，LME庫存向亞洲集中，并且較高的滬倫比值或使得隨后的銅進口意愿增加；但是，目前國際銅精礦加工費在90美元/噸附近，冶煉企業生產積極性受挫，中國7月份銅總供應較去年同期小幅減少約1%，而全球銅精礦供應展望變化不大，銅精礦加工費保持較低水平可能繼續限制銅供應。

宏觀面：2015年7月規模以上工業增加值同比增長6.0%,社會消費品零售總額同比名義增長10.5%,全國固定資產投資(不含農戶)同比名義增長11.2%，據國家統計局公布的后續數據，我們核算結果顯示，7月份，中國精煉銅總需求同比下降8%左右，而6月份同比下降3.89%，顯示出銅的消費情況在惡化，環比下滑8.4%；整體上，需求降低的幅度大于供應降低的幅度，目前供需格局仍然偏向小幅過剩。

日內走勢：滬期銅主力合約1510日內收盤在38840元/噸，最低價格38840元/噸，最高價格39420元/噸。夜盤收報38450元/噸，較昨日結算價下跌790元/噸。同期，倫銅下跌2.69%，收報4920美元/噸。26日日內以及夜盤，滬期銅整體上震蕩回落，央行降息導致滬倫比值繼續推升，較有利于銅進口。國內現貨貼水幅度較上個交易日擴大，并且現貨市場強度指標昨日較上個交易日回落，但仍保持正值，短期銅價料仍以震蕩為主。另外，整體上，我們對銅價的中期看法未變，即：銅的需求低迷（經濟政策力度加大，因此接下來需要觀察需求變動狀態），而供應增加受限，銅價仍然以震蕩為主。

升貼水方面，滬銅現貨貼水幅度繼續擴大，8月26日銅現貨貼水35元/噸；LME現貨升貼水8月26日回落至升水28美元/噸；洋山港銅溢價上漲至122.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存8月25日數據為369025噸，較前一交易日增加13475噸庫存；COMEX庫存8月24日數據為34783噸，較前一交易日增加423噸庫存；上海期貨交易所銅庫存8月21日數據為124020噸，較前一周增加2762噸。

持倉上，LME3月銅8月26日持倉為297094手，較前一交易日增加1731手。滬銅指數8月26日持倉625754手，較前一交易日減少13532手。根據CFTC銅持倉報告，8月18日當周銅的非商業多頭60821手，非商業空頭89793手，因而非商業凈多頭-28972手，較前一周增加4787手凈多頭。