要點
1、經濟環境概述：美國經濟復蘇放緩，房地產市場去庫存過程緩慢，就業消費循環動能尚可。歐元區經濟復蘇動能略有加強。9月財新中國制造業指數繼續走弱，固定資產投資增速延續回落，出口增速回落，經濟下行壓力依舊較大，房地產市場出現結構性的改善。
2、各國政策取向：美聯儲對加息預期漸濃。歐洲貨幣政策偏松。中國貨幣政策松緊適度，財政政策積極。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準。2月28日再度降息。4月19日，央行降準1個百分點。4月30日，政治局會議定調穩增長。6月27日，央行降準降息。8月25日，央行降準降息。
3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。原油價格大幅波動，擾動市場情緒。中國經濟下行壓力略有緩解，房地產市場改善對銅價有一定的支撐。美國加息進程以及中國經濟運行的預期促使銅價波動。
4、其他指標驗證：美元指數沖高回落。黃金價格小幅回調。中國固定資產投資增速延續回落，房地產銷售面積增速持續攀升。中國上證指數整理，創業板和中小板指數整理。
5、現貨價格：9月25日，上海電解銅現貨對當月合約報貼水70元/噸-升水10元/噸，平水銅成交價格38970元/噸-39130元/噸，升水銅成交價格38990元/噸-39150元/噸。滬期銅企穩平盤整理，持貨商急于節前換現，積極調降升水出貨，第二交易時段后市場已全線貼水報價，中間商多觀望，下游未見節前備庫，成交萎靡，供大于求明顯。
6、近期重要經濟數據：今日，美國8月核心PCE物價指數，8月成屋銷售。
7、重要行業新聞：上海有色網（SMM）調研結果顯示，有82%的銅板帶箔企業認為9月份訂單量將維持穩定，暫不會出現較大波動。
小結
最近兩個月，全球經濟基本面沒有發生的大的變化，中國經濟的運行依舊是在政府托住的情況下緩慢回落。中國房地產銷售面積增速反彈，但未引發房地產開發商的樂觀情緒。銅的下游依舊疲弱，很難引發銅價持續的反彈。銅礦的成本已經較2009年大幅提高，主要是全球總產量提高后，邊際生產成本不斷提高。銅價上行乏力，下行空間亦很有限。策略上，等待回調到位后的買入機會。