中期邏輯：截至上周，上期所期貨庫(kù)存減少100余噸，現(xiàn)貨庫(kù)存增加383余噸，庫(kù)存凈在增加283噸，當(dāng)周，上期所只有兩個(gè)交易日，此前一周上期所庫(kù)存小幅下降；不過，LME庫(kù)存繼續(xù)下降，當(dāng)周下降1.4萬余噸，下降主要集中在亞洲倉(cāng)庫(kù)（下降1.1萬余噸）；另外，此前一周LME庫(kù)存下降1.8萬余噸，兩周下降合計(jì)高達(dá)3.2萬噸，而與此同時(shí)，滬倫比值自高位回落，因此估計(jì)9、10月份的精煉銅進(jìn)口量或比較大，而據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月中國(guó)精煉銅和銅合金進(jìn)口環(huán)比增加11萬噸，證實(shí)了LME庫(kù)存減少實(shí)質(zhì)上是進(jìn)入了中國(guó)，精煉銅供應(yīng)整體仍充足。另外，從全球銅供應(yīng)增產(chǎn)格局來看，智利、剛果、贊比亞銅供應(yīng)短期可能很難增加，不過秘魯銅供應(yīng)增加預(yù)期仍較濃厚。

宏觀面：本周，9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將陸續(xù)發(fā)布，不過，此前9月PMI數(shù)據(jù)并不是很理想，因此預(yù)估9月銅需求數(shù)據(jù)可能同比仍然是下降的，不過，預(yù)計(jì)環(huán)比可能不會(huì)出現(xiàn)太大的惡化；然而，從需求大方向來看，低壓銅電網(wǎng)的建設(shè)已經(jīng)很難展開，因此后市需求好轉(zhuǎn)的程度料較為有限。 據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月進(jìn)出口出現(xiàn)同比下降，9月出口數(shù)據(jù)仍處在偏低水平。中國(guó)9月CPI年率上升1.6%，預(yù)測(cè)值上升1.8%，前值上升2%；中國(guó)9月PPI年率下降5.9%，預(yù)測(cè)值下降5.9%，前值下降5.9%，PPI企穩(wěn)，因此預(yù)估需求數(shù)據(jù)環(huán)比不會(huì)出現(xiàn)太惡化的情況。

日內(nèi)走勢(shì)：滬期銅主力合約1512日內(nèi)收盤在40020元/噸，最低價(jià)格39850元/噸，最高價(jià)格40190元/噸。夜盤收?qǐng)?bào)39950元/噸，較昨日結(jié)算價(jià)下跌40元/噸。同期，倫銅上漲0.37%，收?qǐng)?bào)5325.5美元/噸。15日日內(nèi)，滬期銅整體上以震蕩為主，反彈格局暫時(shí)微弱保持；整體而言，銅價(jià)的支撐邏輯仍然是來自礦山的減產(chǎn)，但是從目前的消息情況，減產(chǎn)的量還難以改變?nèi)蚬┬韪窬郑唐?a target="_blank">銅價(jià)的反彈難使得銅價(jià)有根本好轉(zhuǎn)，短期可能有少許反彈，但預(yù)期不高。另外，整體上，我們對(duì)銅價(jià)的中期看法未變，即：銅的需求低迷（經(jīng)濟(jì)政策力度加大，因此接下來需要觀察需求變動(dòng)狀態(tài)），而供應(yīng)增加受限，銅價(jià)仍然以震蕩為主。

升貼水方面，滬銅貼水升水繼續(xù)擴(kuò)大，10月15日現(xiàn)貨升水45元/噸；LME現(xiàn)貨升貼水10月15日下降至升水16.5美元/噸；10月15日洋山港銅溢價(jià)維持在107.5美元/噸。

庫(kù)存方面，LME庫(kù)存10月14日數(shù)據(jù)為293650噸，較前一交易日減少3525噸庫(kù)存；COMEX庫(kù)存10月15日數(shù)據(jù)為43605噸，較前一交易日增加770噸庫(kù)存；上海期貨交易所銅庫(kù)存10月9日數(shù)據(jù)為152934噸，較前一周增加383噸庫(kù)存。

持倉(cāng)上，LME3月銅10月15日持倉(cāng)為309637手，較前一交易日增加3416手。滬銅指數(shù)10月15日持倉(cāng)566186手，較前一交易日增加4898手。根據(jù)CFTC銅持倉(cāng)報(bào)告，10月6日當(dāng)周銅的非商業(yè)多頭54617手，非商業(yè)空頭66165手，因而非商業(yè)凈多頭-11548手，較前一周增加5458手凈多頭。