中期邏輯：截至上周，上期所期貨庫存增加1.76萬噸，10月份以來上期所銅庫存增加近4.76萬噸；當周LME庫存下降1675噸，10月以來，LME庫存累計下降4.75萬噸；當周COMEX銅庫存增加近3900噸，10月以來增加近1.4萬噸；11月2日至11月6日當周，因上期所庫存大幅增加，使得10月份以來全球庫存出現回升。并且供應面上，秘魯銅供應預期依然較大，而智利部分銅礦山下調現金成本，全球銅供應依然存在壓力。

宏觀面：當周，央行發布報告稱，“既要防止結構調整過程中出現總需求的慣性下滑，同時又不能過度放水、妨礙市場的有效出清，為經濟結構調整與轉型升級營造中性適度的貨幣金融環境”。這就意味著，央行政策對銅需求的支撐潛力有限，需求低迷情況下，供應商之間的競爭依然是銅市場中期的主導邏輯。

日內走勢：滬期銅主力合約1601日內收盤在37570元/噸，最低價格37090元/噸，最高價格37780元/噸。夜盤收報37430元/噸，較昨日結算價下跌30元/噸。同期，倫銅下跌0.48%，收報4935美元/噸。10日日內以及夜盤，滬銅價格一度突破此前的震蕩區間，創近年來的新低點，隨后銅價格出現一定的反彈，但是夜盤表現依然偏弱；我們認為此前的利空因素，影響較為漫長，特別是在需求無法好轉的情況下，銅礦山降低成本以及供應競爭仍然主導銅價格的走勢，因此即便銅價格在前期低點附近可能會有反彈，但程度和幅度預期有限，我們的觀點不變，秘魯銅產量切入供應是銅價弱勢的主要原因，我們對銅價格依然保持看空的觀點。

另外，整體上，我們對銅價的中期看法未變，即：銅的需求低迷（經濟政策力度加大，因此接下來需要觀察需求變動狀態），而供應增加受限，銅價仍然以震蕩為主。

升貼水方面，滬銅現貨轉為升水格局，11月10日滬銅現貨平水-升水50元/噸；LME現貨升貼水11月10日顯著回升至升水14美元/噸；11月10日洋山港銅溢價反彈至75美元/噸。

庫存方面，LME庫存11月7日數據為258625噸，較前一交易日減少2500噸庫存；COMEX庫存11月10日數據為58834噸，較前一交易日增加1012噸庫存；上海期貨交易所銅庫存11月6日數據為197767噸，較前一周大幅增加17610噸庫存。

持倉上，LME3月銅11月10日持倉為313265手，較前一交易日減少1401手。滬銅指數11月10日持倉696288手，較前一交易日減少212手。根據CFTC銅持倉報告，11月3日當周銅的非商業多頭55293手，非商業空頭67071手，因而非商業凈多頭-11778手，較前一周減少10929手凈多頭。