1、抱團自救，銅產(chǎn)業(yè)深陷寒潮
從產(chǎn)業(yè)大環(huán)境來看，當(dāng)前銅市正處熊市周期下的“寒潮”，行業(yè)景氣度持續(xù)下滑,原本利潤豐厚的銅礦企業(yè)受到?jīng)_擊，部分礦企開始出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性減產(chǎn)，而冶煉和加工行業(yè)在微利狀態(tài)下洗牌重整，然而上游減產(chǎn)傳導(dǎo)需要較長時間，且金融屬性褪色之下行業(yè)社會庫存流出壓力加大，國內(nèi)銅終端消費行業(yè)缺乏亮點，電線電纜的銅需求“外強中干”，房地產(chǎn)新工開工增長受限，悲觀的行業(yè)環(huán)境使得銅企業(yè)不得不奮力掙扎以圖自救
從銅產(chǎn)能變化來看，江西銅業(yè)和銅陵有色等國內(nèi)十家大型銅企已召開會議并達成初步協(xié)議，計劃2016年將精煉銅減產(chǎn)逾35萬噸。事實上，35萬噸的規(guī)模僅為今年10月銅產(chǎn)量的1/2，相對于今年1-10月中國累計產(chǎn)銅量645萬噸來說，減產(chǎn)數(shù)量仍相對有限。
從精礦加工費來看，目前國際銅礦與中國冶煉商2016年長單談判進展緩慢，但國際銅研究小組（ICSG）預(yù)估2016年全球銅礦產(chǎn)能增幅為4.2%，而精煉產(chǎn)量增幅在2.3%左右。因此，預(yù)計進口銅精礦長單加工費TC/RC的基準(zhǔn)價在100美元/噸和10.0美分/磅左右的可能性較大,使得國內(nèi)冶煉廠在有利可圖之余缺乏大規(guī)模減產(chǎn)的動力，難以從跟不上逆轉(zhuǎn)2016年銅市供大于求格局。
從國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境來看，我國實體經(jīng)濟短期依舊缺乏向上的內(nèi)生動力，有色等傳統(tǒng)行業(yè)在政策定向發(fā)力中正處于“畫餅不充饑、望梅不止渴”的尷尬境地。從數(shù)據(jù)上看，今年以來我國工業(yè)增速整體回落，發(fā)電量也出現(xiàn)加速下滑，固定資產(chǎn)投資增速創(chuàng)下十五年新低，同時央行貨幣政策報告中關(guān)于“不能過度放水，妨礙市場的有效出清”的措辭與習(xí)大大的“供給側(cè)改革”相呼應(yīng)，暗示實體行業(yè)對未來的寬松貨幣政策難報奢望，有色金屬行業(yè)景氣度持續(xù)下滑，且金融屬性褪色之下社會庫存流出壓力加大，而房地產(chǎn)新工開工增長受限，電線電纜的銅需求“外強中
干”，其他終端消費行業(yè)也缺乏亮點，在此背景下有色行業(yè)未來的重整洗牌預(yù)計將更趨激烈。
2、重磅大戲，美聯(lián)儲加息在即
從資本角度來看，受制于資金逐利及監(jiān)管加強影響，近年來國際資本紛紛撤離大宗商品市場，而信用風(fēng)險的抬頭也令國內(nèi)銀行業(yè)對有色融資貿(mào)易加強管制,金融屬性的下滑使得有色價格抗跌性削弱，考慮到宏觀經(jīng)濟趨勢不甚樂觀，且市場信用風(fēng)險的擔(dān)憂增加，“銅博士”在金融和商品雙重屬性疲軟之下難有太好表現(xiàn)。
從全球視野來看，今年以來美國經(jīng)濟前景良好一枝獨秀，而全球其他主要經(jīng)濟體經(jīng)濟增速相形見拙，各國主要央行拋售資產(chǎn)的傾向?qū)鹑谑袌鰳?gòu)成“緊縮效應(yīng)”，流動性危機和資產(chǎn)價格重估已開始出現(xiàn)，亞太及拉美地區(qū)等新興市場面臨經(jīng)濟低迷、貨幣貶值、資本外流等多重問題考驗，而美聯(lián)儲貨幣政策的動向可能對海外經(jīng)濟和金融市場構(gòu)成互相影響。
值得注意的是，將于12月中旬的美聯(lián)儲FOMC會議將成為金融市場的“年度大戲”，倘若美聯(lián)儲加息再次推遲，或者在年內(nèi)一次性加息之后暗示進入長期政策觀察窗口，美元指數(shù)可能走強后進入震蕩期，進而緩和對大宗商品價格的壓力，預(yù)計大宗商品價格在年底波動將放大。
從期貨市場來看，國內(nèi)大量資金四季度涌入有色期貨板塊，多空對峙交織的背后實際是“資金-現(xiàn)貨”博弈，當(dāng)前做空資金發(fā)力的主線邏輯不改——商品熊市周期、現(xiàn)貨供大于求、隱形庫存流出等悲觀現(xiàn)實，而多頭信心主要來自宏觀環(huán)境好轉(zhuǎn)、政策性刺激加強、價格超跌反彈等預(yù)期，多空雙方將圍繞美聯(lián)儲的重量級年度大戲展開博弈。
3、反彈沽空，滬期銅待機而動
12月以來，國內(nèi)有色金屬產(chǎn)業(yè)暗流涌動，多空雙方圍繞“全球宏觀環(huán)境”、“動態(tài)供需平衡”、“資金流向與市場情緒”持續(xù)博弈，加上地緣政局危機、自然災(zāi)害及收儲傳聞等其他因素擾動，銅價在低位反復(fù)震蕩拉鋸，短期行情缺乏明顯方向性。
值得注意的是，近期國內(nèi)有色金屬產(chǎn)業(yè)暗流涌動，尤其是各色利多傳聞甚囂塵上，除了“全球宏觀環(huán)境”、“動態(tài)供需平衡”、“資金流向與市場情緒”等話題持續(xù)博弈以外，地緣政局危機、自然災(zāi)害及收儲傳聞等其他因素也擾動市場。
當(dāng)前有色金屬在低位反復(fù)震蕩拉鋸，趨勢性反轉(zhuǎn)是困難的，但多數(shù)投機空頭缺乏控制現(xiàn)貨貨源能力，只能通過空頭回補的方式來獲利離場，因此有色品種經(jīng)歷大幅深跌后出現(xiàn)超跌反彈。
然而，考慮到大宗工業(yè)品仍處于宏觀金融環(huán)境不穩(wěn)、供需整體疲軟及信用風(fēng)險加大的悲觀大環(huán)境中，預(yù)計有色金屬熊市周期下銅價重心下移態(tài)勢難逆轉(zhuǎn)，反彈僅視為階段性修正行情，年末波動或放大，建議投資者抓大放小，關(guān)注政策性變化及行業(yè)重整力度，建議保值客戶優(yōu)先介入鎖定利潤，投機客戶以反彈沽空思路為主。
作者簡介：顧馮達，2010年進入國信期貨研發(fā)部從事金屬品種研究，對金屬市場尤其是銅、鋅市場有較深入的了解。擅長結(jié)合宏觀經(jīng)濟形勢判斷與商品自身運行特點來把握品種走勢的大方向，本著專業(yè)、務(wù)實的態(tài)度進行分析，為客戶提供相關(guān)金屬方面的投資、套保、套利方案及中肯建議。
