中期邏輯：截至上周，中國(guó)11月銅下游需求領(lǐng)域數(shù)據(jù)顯示，除船舶外，其他銅需求領(lǐng)域環(huán)比均有所好轉(zhuǎn)，但是好轉(zhuǎn)幅度整體十分微弱。另?yè)?jù)日本財(cái)務(wù)省上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，日本11月精煉銅出口量較上年同期下降27.2%。整體上，全球銅需求好轉(zhuǎn)的希望較小。而供應(yīng)領(lǐng)域，除去國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)的聯(lián)合自救擬減產(chǎn)之外，無(wú)進(jìn)一步的供應(yīng)變化，因此中期銅價(jià)格依然存在壓力。

短期邏輯：截至上周，滬倫比值接近近期的高點(diǎn)，進(jìn)口虧損較小，限制銅價(jià)格反彈的高度；另外，現(xiàn)貨市場(chǎng)的貼水強(qiáng)度在擴(kuò)大，均不利于短期銅價(jià)格。
日內(nèi)走勢(shì)：滬期銅主力合約1602日內(nèi)收盤(pán)在35740元/噸，最低價(jià)格35690元/噸，最高價(jià)格36450元/噸。夜盤(pán)收?qǐng)?bào)35770元/噸，較昨日結(jié)算價(jià)下跌330元/噸。同期，倫銅休市。

28日日內(nèi)以及夜盤(pán)，銅價(jià)格整體上沖高大幅回落，主要是由于上周銅價(jià)格持續(xù)的反彈積累了較多的風(fēng)險(xiǎn)，而中期銅價(jià)格又沒(méi)有轉(zhuǎn)換格局所致。而短期情況來(lái)看，內(nèi)外比價(jià)以及現(xiàn)貨市場(chǎng)均很難支撐銅價(jià)反彈。另外，28日，股市大幅下挫，也加大滬銅的回調(diào)程度，不過(guò)短期來(lái)看，這次回調(diào)難過(guò)度打開(kāi)下行的空間，主要是回落的邏輯屬于短期行為；不過(guò)，整體上，我們對(duì)銅價(jià)格的看法不變，如果需求不能有效改善，銅價(jià)格上方壓力重重，特別是倫銅4800美元/噸上方，幾乎目前在產(chǎn)的銅供應(yīng)商均有較好的利潤(rùn)；因此，銅價(jià)格后市整體看空。

升貼水方面，滬銅現(xiàn)貨貼水繼續(xù)小幅擴(kuò)大，12月28日滬銅現(xiàn)貨平均貼水145元/噸；LME現(xiàn)貨升貼水12月24日繼續(xù)回升至貼水1.5美元/噸；12月28日洋山港銅溢價(jià)維持于85美元/噸。

庫(kù)存方面，LME庫(kù)存12月23日數(shù)據(jù)為235200噸，較前一交易日增加1525噸庫(kù)存；COMEX庫(kù)存12月24日數(shù)據(jù)為71239噸，較前一交易日增加657噸庫(kù)存；上海期貨交易所銅庫(kù)存12月25日數(shù)據(jù)為182835噸，較前一周增加3223噸庫(kù)存。

持倉(cāng)上，LME3月銅12月24日持倉(cāng)為285839手，較前一交易日減少721手。滬銅指數(shù)12月28日持倉(cāng)803674手，較前一交易日增加3418手。根據(jù)CFTC銅持倉(cāng)報(bào)告，12月22日當(dāng)周銅的非商業(yè)多頭63124手，非商業(yè)空頭93463手，因而非商業(yè)凈多頭-30339手，較前一周增加2294手凈多頭。