中期邏輯：截至上周，中國11月銅下游需求領域數據顯示，除船舶外，其他銅需求領域環比均有所好轉，但是好轉幅度整體十分微弱。另據日本財務省上周五公布的數據顯示，日本11月精煉銅出口量較上年同期下降27.2%。整體上，全球銅需求好轉的希望較小。而供應領域，除去國內冶煉企業的聯合自救擬減產之外，無進一步的供應變化，因此中期銅價格依然存在壓力。

短期邏輯：截至上周，滬倫比值接近近期的高點，進口虧損較小，限制銅價格反彈的高度；另外，截至29日，現貨市場的貼水強度有所收窄，關注銅價反彈之后的貼水強度變化。

日內走勢：滬期銅主力合約1602日內收盤在36290元/噸，最低價格35750元/噸，最高價格36320元/噸。夜盤收報36580元/噸，較昨日結算價上漲640元/噸。同期，倫銅上漲0.81%，收報4730.5美元/噸。

29日日內以及夜盤，銅價格整體探底回升，主要是此前的回調的邏輯較為短暫，整體銅價格在通過回調繼續獲取了反彈空間，但是絕對的反彈空間將受到限制。消息面上，九家中國銅冶煉企業同意第一季度削減20萬噸銷量，短期支撐銅價反彈，但縮減銷量實際上是惜售行為，比減產的效果會更差。整體上，我們對銅價格中期的看法不變，如果需求不能有效改善，銅價格上方壓力重重，特別是倫銅4800美元/噸上方，幾乎目前在產的銅供應商均有較好的利潤；因此，銅價格中期整體看空。

升貼水方面，滬銅現貨貼水小幅收窄，12月29日滬銅現貨平均貼水140元/噸；LME現貨升貼水12月25日小幅擴大至貼水1.75美元/噸；12月29日洋山港銅溢價維持于85美元/噸。

庫存方面，LME庫存12月24日數據為237075噸，較前一交易日增加1875噸庫存；COMEX庫存12月29日數據為71217噸，較前一交易日增加280噸庫存；上海期貨交易所銅庫存12月25日數據為182835噸，較前一周增加3223噸庫存。

持倉上，LME3月銅12月29日持倉為285675手，較前一交易日減少164手。滬銅指數12月29日持倉788628手，較前一交易日減少15046手。根據CFTC銅持倉報告，12月22日當周銅的非商業多頭63124手，非商業空頭93463手，因而非商業凈多頭-30339手，較前一周增加2294手凈多頭。