行業(yè)方面：2015年全球銅礦產(chǎn)出依然呈現(xiàn)凈增狀況，加工費(fèi)依然高位是供應(yīng)寬裕的表現(xiàn)。銅礦山成本仍有進(jìn)一步壓縮的空間，這意味著礦山維持產(chǎn)出是大概率事件。2015年精煉銅產(chǎn)出增速依然位于高位，由于加工費(fèi)相對(duì)較高，國(guó)內(nèi)煉廠不會(huì)有較大的減產(chǎn)意愿，1-11月中國(guó)精銅產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)5.7%。我們并不認(rèn)為2016年不會(huì)出現(xiàn)顯著減產(chǎn)，直至加工費(fèi)顯著走弱。不過(guò)，從去年四季度加工費(fèi)高位，但礦產(chǎn)銅產(chǎn)出增速放緩明顯可見(jiàn)，國(guó)內(nèi)存在一定的冶煉瓶頸，增速將略放緩。但是相對(duì)于需求萎縮明顯，銅市供應(yīng)增速顯然仍過(guò)高。

庫(kù)存方面，2015年精銅進(jìn)口收縮明顯，1-11月進(jìn)口累計(jì)下滑0.61%，這是導(dǎo)致國(guó)內(nèi)銅供應(yīng)偏緊，保稅庫(kù)存流入國(guó)內(nèi)，并且國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存持續(xù)下行的主要原因。2015年保稅庫(kù)存從6月的68萬(wàn)噸降至9月的34萬(wàn)噸，減少50%，這期間，交易所庫(kù)存增加4萬(wàn)噸。同時(shí)，銅材耗銅量一至三季度分別為263.4萬(wàn)噸、297.4萬(wàn)噸、294.4萬(wàn)噸。

操作建議：滬銅1603弱勢(shì)整理，35000點(diǎn)下方堅(jiān)持以反彈做空為主。短期可拿35000點(diǎn)作多空參照，有效站穩(wěn)35000點(diǎn)的情況下空單應(yīng)全部離場(chǎng)并且逢低多單可適當(dāng)參與。參照區(qū)間：34500-35000。