中期邏輯：近期嘉能可公布2016年的產量目標，僅比2015年下調10萬噸左右，并且2015年嘉能可實際產量下降十分微小，顯示出即便當前市場環境，主流銅礦供應商真實縮減生產意愿不強。而以智利國家銅業公司為代表的礦山努力在降低成本，加上整體供應的增加，中期銅價格依然面臨壓力。不過，從智利國家銅業公布的數據來看，2015年在現金成本僅3068美元/噸的情況下，仍然出現虧損，顯示出成本縮減存在一定的困難，并且需要時間。
短期邏輯：從智利央行公布的3月出口額度來看，3月智利銅產量預計可能小幅不及去年同期；中國3月銅精礦進口環比下降，同比增量也不明顯，暗示秘魯銅供應達到設計產能仍然需要時間；滬銅1604合約進入交割，交割量超歷史平均水平，當前現貨吸納力量較強；銅價格支撐仍在，但現貨升水無法提升，短期現貨供應充足，銅價格難過度炒作。
日內走勢：滬期銅主力合約1606日內收盤在37700元/噸，最低價格37500元/噸，最高價格38060元/噸。夜盤收報37760元/噸，較昨日結算價下跌70元/噸。同期，倫銅下跌0.52%，收報4964美元/噸。
26日日內以及夜盤，銅價格整體延續震蕩回調；從COMEX商業持倉來看，預估秘魯銅供應可能開始小幅增加，因此雖然預估3、4月產量會同比減少，但5月份產量或有好轉；不過，當前尚無跡象顯示中國自秘魯銅礦進口大幅增加，因此，維持此前判斷，秘魯銅供應達到設計產能仍然需要時間；滬銅1604合約交割量超5萬噸，顯著高于歷史平均水平，顯示出當前現貨吸納力量較強；昨日，國內現貨貼水如我們預期擴大，而LME現貨升水則降低，主要是對智利當前生產恢復做出反應。然而，即便國內現貨市場豐沛，但是滬倫比值在過去一段時間一直不利于進口，因此，國內現貨供應實際上處于消耗階段，所以不應該將貼水擴大視為銅價格的壓力，總體來看，近期銅價格或仍然以震蕩為主，但是國內進口需求遲早會回升，因此震蕩區間或會上移。
大方向上，整體上全球銅供應增加的格局很難改變，而需求難以有過好的提升，銅價格整體并未扭轉熊市格局。不過，近期期貨銅交割量大增，顯示出資產配置資金可能已經開始介入大宗商品，因此銅最好的做空時代已經結束，即便我們對中期銅價格依然看空，但這屬于熊市的尾聲，預期收益很難有過好的表現。
短期邏輯：從智利央行公布的3月出口額度來看，3月智利銅產量預計可能小幅不及去年同期；中國3月銅精礦進口環比下降，同比增量也不明顯，暗示秘魯銅供應達到設計產能仍然需要時間；滬銅1604合約進入交割，交割量超歷史平均水平，當前現貨吸納力量較強；銅價格支撐仍在，但現貨升水無法提升，短期現貨供應充足，銅價格難過度炒作。
日內走勢：滬期銅主力合約1606日內收盤在37700元/噸，最低價格37500元/噸，最高價格38060元/噸。夜盤收報37760元/噸，較昨日結算價下跌70元/噸。同期，倫銅下跌0.52%，收報4964美元/噸。
26日日內以及夜盤，銅價格整體延續震蕩回調；從COMEX商業持倉來看，預估秘魯銅供應可能開始小幅增加，因此雖然預估3、4月產量會同比減少，但5月份產量或有好轉；不過，當前尚無跡象顯示中國自秘魯銅礦進口大幅增加，因此，維持此前判斷，秘魯銅供應達到設計產能仍然需要時間；滬銅1604合約交割量超5萬噸，顯著高于歷史平均水平，顯示出當前現貨吸納力量較強；昨日，國內現貨貼水如我們預期擴大，而LME現貨升水則降低，主要是對智利當前生產恢復做出反應。然而，即便國內現貨市場豐沛，但是滬倫比值在過去一段時間一直不利于進口，因此，國內現貨供應實際上處于消耗階段，所以不應該將貼水擴大視為銅價格的壓力，總體來看，近期銅價格或仍然以震蕩為主，但是國內進口需求遲早會回升，因此震蕩區間或會上移。
大方向上，整體上全球銅供應增加的格局很難改變，而需求難以有過好的提升，銅價格整體并未扭轉熊市格局。不過，近期期貨銅交割量大增，顯示出資產配置資金可能已經開始介入大宗商品，因此銅最好的做空時代已經結束，即便我們對中期銅價格依然看空，但這屬于熊市的尾聲，預期收益很難有過好的表現。
