美元再成焦點
上周美聯儲嘗試“縮表”提振美元，雖然美聯儲縮減資產負債表規模僅1.5億美元，占美聯儲總資產4.5萬億美元的比列很小，但這是美聯儲向市場釋放的重要信號。
美國4月CPI月率上漲0.4%，創出2013年以來最快增速。在就業回升、通脹提高的背景下，最近美聯儲官員言論趨于鷹派，市場預期6月或者7月加息的概率增加，美元再度反彈，這對金融屬性較強的銅是利空的。
國內降準無望
當前，經濟下行是結構性的，非貨幣寬松所能解決，且貨幣寬松存在邊際效應遞減的問題。預計未來央行調節流動性更多會采用MLF或者逆回購，難再進行降準甚至降息，這將抑制金融市場過多的流動性。
1—3月，國內信貸大幅增長，但4月又明顯回落，企業中長期貸款環比下降接近50%，社會融資規模下降接近70%。值得注意的是，6月末也是季末和半年末，商業銀行因需繳足準備金而面臨較大的資金壓力，流動性存在偏緊的可能性。
需求暫無亮點
銅的主要消費領域為房地產、空調、汽車和基建等行業。1—3月房地產成交火爆，但主要集中于一線和部分二線城市，從長期來看，房地產市場仍處于艱難的去庫存階段，從而較難對銅消費產生明顯提振。6月后將進入空調消費旺季，但國內主要生產廠家仍處于去庫存階段。今年汽車產量增長速度下滑，電網投資增速雖然較快，但主要集中在改造，對銅消費的利多作用有限。
低庫存對銅價仍有支撐
截至5月24日，LME銅庫存為157250噸，較去年年底減少三分之一。截至上周末，上期所銅庫存為25.7萬噸，雖然比去年增加接近8萬噸，但較3月中旬創下的歷史峰值39.5萬噸明顯回落。國內外庫存下降是銅價較難出現大幅下跌的重要原因。
滬銅指數5月初跌破雙頭頸線，但之后出現振蕩行情。若M頭成立，則銅價將跌破去年11月低點33180元/噸，理論目標在31000元/噸一線。
