短期邏輯：上周，精煉銅進口一度接近盈虧平衡;因此，短期國內市場面臨正套盤的壓力。國家冶煉企業相繼下調2017年現貨銷售升水，而國內冶煉產能近幾個月內仍會投放，因此冶煉企業競爭態勢明顯。但是，在中國新增產能投放之前，供應實際壓力是有限的。加上，銅精礦長協加工費談判在即，現貨市場銅精礦貿易活動減弱，銅供應短期缺乏現實的壓力。

　　日內走勢：滬期銅主力合約1612日內收盤在38010元/噸，最低價格37420元/噸，最高價格38170元/噸。 夜盤上漲0.48%。

　　10月25日及夜盤，由于中間商積極的參與，現貨市場升水再度大幅提升，最高提升至350元/噸，不過最后穩定在300元/噸附近。

　　現貨升水的高企繼續導致倉單的留出，25日倉單減少1200噸至2.16萬噸，這進一步減少1611的交割壓力，因此買進拋遠的套利可以持有。

　　而銅現貨市場的緊張傳導至期貨，滬銅昨日大幅度回升，直接導致銅進口出現少有的盈利，不過，由于美元實際利率已經開始回升，加上人民幣貶值預期還未扭轉，融資貿易將受到極大的限制，銅進口盈利以后或將成為常態，因此不宜以進口盈利作為內外整套的依據。

　　我們在此前報告中指出，銅現貨的供應緊張主要是由于加工費談判在即，雙方均在做充分的準備，現貨銅精礦貿易活動減弱，以及北方進入寒冷天氣，銅礦山出產受限所致。短期狀況似乎難以改變，但是，由于中期供應預期的壓制，銅價格是難以真正的回升的。

　　國際主要銅供應商相繼發布三季度報告，暫時來看，年度供應目標整體平穩。而

　　智利政府有意對智利國家銅業提供更多資金，這使得智利國家銅業對于銅價格的忍受能力有所提升，因此智利國家銅業供應的風險暫時解除。

　　印尼擬自明年起大幅度的提升礦石出口關稅至15-20%，使得自由港印尼銅礦出口成本瞬間抬升，不過至少沒有封殺銅礦的出口。

　　加上中國冶煉產能的陸續投放，而需求可能難以出現超預期的提升，所以中期銅價格仍然以震蕩偏弱為主。