短期邏輯：上周，精煉銅進口由盈利轉向虧損。消息稱，自由港麥克莫倫公司與中國最大銅冶煉商江西銅業達成協議，將2017年銅精礦加工精煉費用(TC/RCs)下調5%;粗煉費每噸92.50美元，精煉費每磅9.25美分。加工費初步敲定之后，冶煉企業現貨市場采購意愿或增強，加工費談判帶來的緊張或消除。不過，對于中國供應而言，由于融資精煉銅進口越來越少，如何彌補融資銅進口份額將是關鍵，內強外弱格局將延續。

　　日內走勢：滬期銅主力合約1701日內收盤在45120元/噸，最低價格43830元/噸，最高價格45410元/噸。 夜盤上漲1.46%。

　　11月18日及夜盤，現貨市場升水再度小幅滑落，不過投機買盤增多，現貨貼水預估或企穩。不過，從終端利潤來看，電纜報價提升能力較差，21日電纜利潤接近近期最低，因此下游實際接貨力量或比較薄弱。

　　國際銅業研究小組(ICSG)周一發布月報稱，8月份全球精煉銅市場供應過剩154,000噸，7月供應過剩144,000噸。不過，今年1-8月，全球精煉銅市場供應短缺91,000噸，上年同期則為供應過剩10,000噸。

　　另外，一項最新研究顯示，全球第一大銅礦生產國智利的采礦成本依然處于全球最高水準。礦業委員會所發布數據顯示，智利去年的生產成本較全球同業的平均水準高出了5.4%。去年，智利為全球2100萬噸銅礦產量做出了近600萬噸貢獻，該國去年的礦山水準現金成本已下滑至1.3美元/磅，即3000美元/噸的水平。而2015年成本為2.16美元/磅，2014年為2.24美元/磅。不過該報告受到智利銅行業的質疑。

　　我們認為，如果智利礦山的平均現金成本降低至3000美元/噸以下的話，則對應的精煉銅成本料不高于4500美元/噸，當前銅價格有較好的盈利，這對智利銅供應有一定的鼓勵作用，畢竟2016年智利銅供應不及2015年是銅供應壓力緩解的最核心因素。

　　因短期智利供應是有一定彈性的，盡管面臨品位下降的威脅，但是整體依然是價格的因素在起作用。

　　所以，我們認為，雖然中期銅供應面臨短缺，但是短期不太可能出現絕對的短缺，供應存在一定的彈性，因此我們認為后市銅價格或仍以先回歸冶煉企業套保成本附近。