華泰期貨銅日報(bào)20170328：短期銅價(jià)格難以找到堅(jiān)強(qiáng)的邏輯，我們?nèi)匀徽J(rèn)為以震蕩蓄勢為主

　　銅市邏輯：

　　中期邏輯：全球銅精礦供應(yīng)2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價(jià)格，而精煉產(chǎn)能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應(yīng)，實(shí)際供應(yīng)增量不足以使得銅價(jià)格再度下跌，因此中期銅價(jià)格筑底預(yù)期明顯。

　　短期邏輯：上周，銅精礦加工費(fèi)沒有進(jìn)一步的下降，和此前一周保持平穩(wěn)，極端加工費(fèi)報(bào)價(jià)仍然在70美元/噸下方。短期銅精礦供應(yīng)依然偏緊，不過從市場情況來看，銅精礦偏緊導(dǎo)致廢銅需求增加，精廢銅價(jià)差收窄;智利Escondida銅礦復(fù)產(chǎn)，使得銅精礦供應(yīng)預(yù)期有一定緩解，加工費(fèi)短期或不會進(jìn)一步的走低，但由于廢舊銅供應(yīng)彈性較低，不能連續(xù)增加供應(yīng)，因此智利Escondida銅礦復(fù)產(chǎn)也只是重新排擠廢舊銅的份額，對銅價(jià)格的傷害較為有限。

　　走勢分析：

　　當(dāng)日走勢：3月27日，銅價(jià)格整體上以震蕩為主。

　　消息面上，智利Escondida銅礦罷工正式結(jié)束，但是要形成供應(yīng)則需要兩周時(shí)間，并且，此前我們也分析了，即便智利Escondida銅礦供應(yīng)形成，能夠排擠的也主要是廢舊銅市場份額，而此前廢舊銅的增加本身也不可持續(xù)，因此智利Escondida銅礦復(fù)產(chǎn)，并不能帶來精煉銅過大的增量，主要是維持總供應(yīng)不下降。

　　從國內(nèi)現(xiàn)貨貼水的規(guī)律性來看，3月現(xiàn)貨貼水狀況要好于1、2月份，從形成的原因來看，主要是銅精礦供應(yīng)的偏緊和需求的溫和回暖。另外，期貨市場遠(yuǎn)期升水格局依然維持，鎖定了較多的可以交割品牌，從而使得現(xiàn)貨市場各個(gè)品牌之間的貼水幅度是收窄的。

　　整體上來看，即便需求不增加，當(dāng)前的現(xiàn)貨和期貨市場的共同行為也達(dá)成了平衡，目前的銅價(jià)格具備了一定的穩(wěn)定結(jié)構(gòu)。

　　而需求層面來看，當(dāng)前電力電纜利潤基本上沒有發(fā)生太大的變化，銅桿加工費(fèi)繼續(xù)維持平穩(wěn)格局，據(jù)我的有色調(diào)研顯示，近一周銅桿開工依然在62%左右，恢復(fù)不是很明顯。

　　另外，美國總統(tǒng)特朗普在國會遭遇重大政治挫敗，共和黨領(lǐng)導(dǎo)人撤回美國醫(yī)保體系改革議案，這意味著特朗普2016年競選承諾已經(jīng)遭遇較大挫敗，這對于其后續(xù)的基建投資計(jì)劃能否實(shí)施蒙上陰影。不過，我們認(rèn)為，市場對需求的失望情緒釋放才能使得銅價(jià)格蓄勢完成的更好，但是由于當(dāng)前供應(yīng)導(dǎo)致的銅價(jià)格結(jié)構(gòu)穩(wěn)固，所以需求情緒并未釋放。

　　綜合情況來看，銅價(jià)格依賴自身供應(yīng)面便具有一定穩(wěn)固結(jié)構(gòu)，但是需求前景沒有過于明朗的結(jié)果，因此短期銅價(jià)格難以找到堅(jiān)強(qiáng)的邏輯，我們?nèi)匀徽J(rèn)為以震蕩蓄勢為主，但中期銅價(jià)格看好不變。

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