供弱需強

　　市場擔心特朗普不會像大選前承諾的那樣削減企業稅，美國股市大幅回落，消極氛圍擴散至金屬市場，銅價跌幅居前。不過，我們認為，中國經濟數據大多向好，美聯儲不會過度收緊流動性，中國基建投資用銅需求的增長預期將支撐銅價重回上漲通道。

　　中國經濟數據全面回暖

　　2017年前兩個月，中國宏觀經濟數據全面回暖，開局平穩向好。全國規模以上工業增加值增速較2016年12月加快0.3個百分點;全國固定資產投資(不含農戶)增速較2016年全年加快0.8個百分點，其中，全國房地產開發投資增速較2016年全年提高兩個百分點;全國鐵路貨運量同比增長14.5%;發電量同比增長6.3%，增速較2016年同期加快6個百分點，日均發電量同比增長8.1個百分點。

　　美聯儲下次加息大概率在9月

　　美聯儲2017年首次加息，也是2015年12月以來的第三次加息，加息25個基點。據彭博利率市場監察、CME美聯儲觀察預測，美聯儲6月加息的概率低于60%，9月加息的概率接近80%。這表明美聯儲下次加息時點大概率在9月，大大低于市場預期的貨幣收緊頻率，刺激市場風險偏好走強，全球風險資產上漲。

　　精銅產量增速下滑

　　2017年前兩個月，銅冶煉廠產量累計同比增長3.48%。3月，4家煉廠檢修，累計影響產量5.15萬噸，預計電解銅產量同比下降1.09%。按此計算，一季度電解銅產量累計增速下滑至1.9%。

　　此外，精銅庫存有望下降。一方面，下游開工率逐步恢復，拿貨力度加大;另一方面，近期廢銅采購熱情高漲，精廢銅價差已經縮窄至1400元/噸，而春節前一度超過3000元/噸。

　　廢銅惜售情緒濃厚

　　精煉銅價格漲幅較大且處于高位，打擊了市場的采購熱情。此外，由于精廢銅價差較大，企業為了降低成本，提高了廢銅的使用比例。調研顯示，各大廢銅市場均出現不同程度的惜售現象。一大型廢銅貿易商反映，連日來銅價持續下跌，但回收商的惜售情緒越發嚴重，部分平時供應量較小的回收商，現在卻在大量積壓庫存。另一回收商也表示，他們專門騰出倉庫，用來囤積銅。商家惜售情緒加劇，除了持貨成本較高外，更重要的是信心十足，對價格長期看好。

　　銅材企業開工率預計回升

　　2月，銅材企業平均開工率為58.84%，環比下降2.27%，同比增加3.80%。3月為銅材消費旺季，市場普遍期待更多訂單。2月上旬，大部分銅材企業處于放假狀態，再加上2月本身工作日較少，根據分品種開工率分析發現，銅桿企業開工率較低導致行業整體開工率環比下降。隨著房地產等基建投資的回穩，3月銅材企業平均開工率預計會上升至73.34%。

　　國外對沖基金經理增加凈多頭頭寸

　　美國商品期貨交易委員會的數據顯示，基金投資銅的熱情不減。自2016年11月以來，對沖基金經理大幅增加銅期貨及期權凈多頭頭寸，目前仍持有55萬噸。相比其他金屬的漲幅，2017年截至目前，銅價漲幅只有4%。這也成為基金繼續看好銅價的理由。