銅市邏輯：

　　中期邏輯：全球銅精礦供應(yīng)2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價格，而精煉產(chǎn)能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應(yīng)，實際供應(yīng)增量不足以使得銅價格再度下跌，因此中期銅價格筑底預(yù)期明顯。

　　短期邏輯：上周，銅精礦加工費沒有進一步的下降，和此前一周保持平穩(wěn)，極端加工費報價仍然在70美元/噸下方。短期銅精礦供應(yīng)依然偏緊，不過從市場情況來看，銅精礦偏緊導(dǎo)致廢銅需求增加，精廢銅價差收窄;智利Escondida銅礦復(fù)產(chǎn)，使得銅精礦供應(yīng)預(yù)期有一定緩解，加工費短期或不會進一步的走低，但由于廢舊銅供應(yīng)彈性較低，不能連續(xù)增加供應(yīng)，因此智利Escondida銅礦復(fù)產(chǎn)也只是重新排擠廢舊銅的份額，對銅價格的傷害較為有限。

　　走勢分析：

　　當(dāng)日走勢：3月30日，銅價格整體上沖高回落。

　　30日，現(xiàn)貨市場貼水進一步的收窄，但是收窄的幅度不是很大，這不是很好的現(xiàn)象，本質(zhì)上仍然屬于貨主的提價行為，而沒有得到下游的響應(yīng)。

　　此外，現(xiàn)貨各個品牌之間的價差拉開，特別是市場貨源較少的濕法銅，貼水并未收窄，進一步的作證了下游采購積極性較差。

　　而從現(xiàn)貨市場成交監(jiān)測來看，市場成交主體主要是中間商貨主的相互換貨行為，下游企業(yè)直接參與的有限，這和現(xiàn)貨貼水變化格局相互驗證。

　　另外，從利潤情況來看，銅桿加工費和電纜利潤均隨著銅價格的回升而下降，下游缺乏成本轉(zhuǎn)嫁能力，終端需求力量較為微弱。

　　此外，消息面上，據(jù)印尼一位高級官員稱，印尼政府與自由港麥克莫蘭公司之間的談判初步達(dá)成短期共識，印尼將允許自由港恢復(fù)經(jīng)營和出口，時限為六個月。

　　雖然目前尚未得到有力的確認(rèn)，但是印尼自由港此前的縮減礦山產(chǎn)量已經(jīng)造成部分礦工處于失業(yè)狀態(tài)，印尼政府面對礦工的壓力比較大，所以，可信度較高。

　　智利2月銅產(chǎn)量為376,948噸，較上年同期和較前月均大幅下滑16.7%。影響該國2月銅產(chǎn)量的主要因素為Escondida銅礦的罷工活動，該礦是全球最大的銅礦。

　　而Escondida銅礦已經(jīng)結(jié)束，如果加上自由港的復(fù)產(chǎn)，帶來的彈性增量12萬噸/月左右，大約需求同比增加6%。以目前的狀況來看，全球需求要達(dá)到6%是比較困難的，因此，可能無法迫使銅下游產(chǎn)業(yè)鏈補庫存。

　　綜合來看，由于現(xiàn)貨市場貼水收窄低于我們的預(yù)期，以及印尼自由港可能的恢復(fù)出口，和下游轉(zhuǎn)嫁成本能力較弱，我們此前建議的依托5日均線做多的建議終結(jié)。銅價格上漲時機目前來看，可能還不成熟，或繼續(xù)處于震蕩醞釀狀態(tài)。

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