華泰期貨銅周報20170410：本周銅價格主要受到交割因素的支撐，交割之后會存在一定的壓力

　　銅市邏輯：

　　中期邏輯：全球銅精礦供應(yīng)2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價格，而精煉產(chǎn)能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應(yīng)，實際供應(yīng)增量不足以使得銅價格再度下跌，因此中期銅價格筑底預(yù)期明顯。

　　短期邏輯：上周，銅精礦加工費沒有進一步的下降，和此前一周保持平穩(wěn)，極端加工費報價仍然在70美元/噸下方。由于銅礦罷工干擾結(jié)束，因此預(yù)期層面主要是此前受影響的銅精礦恢復(fù)供應(yīng)的情況，不過我們認為，只要利率不上升，目前的銅期限結(jié)構(gòu)可以承接部分銅礦供應(yīng)恢復(fù)的壓力，因此預(yù)期帶來的絕對壓力也不是特別大。而本周的現(xiàn)實情況是，因1704合約進入交割周，現(xiàn)貨可能會轉(zhuǎn)成升水格局，現(xiàn)貨市場較為緊張，支撐銅價格，但估計支撐只能持續(xù)至交割完成。

　　走勢分析：

　　當周走勢：4月5日至4月7日，銅價格整體上以區(qū)間震蕩為主;

　　當前市場的現(xiàn)實情況是，2/3月份銅礦山罷工導(dǎo)致的銅精礦供應(yīng)緊張傳導(dǎo)至現(xiàn)貨市場，上周現(xiàn)貨市場升貼水狀況成為過去4個月份最好的表現(xiàn)(除去2016年12月，當時由于銅價回落，導(dǎo)致貼水收窄)。并且1704合約本周進入交割，目前現(xiàn)貨已經(jīng)轉(zhuǎn)成升水，本周升水有望擴大。

　　不過，由于市場總庫存還比較大，以及下游企業(yè)，特別是線纜企業(yè)開工率還在60-63%徘徊，目前依然沒有過于明顯的利好驅(qū)動，開工率短期波動或不大。不過，消息面上，受西安地鐵電纜事件的刺激，國家電網(wǎng)開展配網(wǎng)設(shè)備質(zhì)量“兩排查一整治”專項行動，本次專項整治行動分為自查自糾、上級督查、總結(jié)提升三個階段進行，從即日起至9月30日，在公司系統(tǒng)各層級全面開展。(一)自查自糾階段(4月～7月)(二)上級督查階段(6月-8月)(三)總結(jié)提升階段(9月);檢測項目主要是七類配網(wǎng)設(shè)備：配電變壓器、電力電纜、架空絕緣電纜、開關(guān)柜(含環(huán)網(wǎng)柜)、柱上斷路器、隔離開關(guān)、桿塔。

　　只有配電變壓器、電力電纜、架空絕緣電纜這三類大規(guī)模查出問題，才能對銅需求形成刺激(需要更換)，但是國家電網(wǎng)這七大類采購很早就形成招標制度，并且中標企業(yè)幾乎被大型企業(yè)長期壟斷，出現(xiàn)大規(guī)模問題的概率比較小。

　　而交割之后，我們認為，銅市或主要關(guān)注罷工銅礦山復(fù)產(chǎn)以及印尼自由港出口恢復(fù)的壓力，但是這種壓力會被二季度整體需求的季節(jié)旺季+當前的期限結(jié)構(gòu)抵消，對于絕對銅價格的壓力或不是特別大。

　　綜合情況來看，我們認為本周銅價格主要受到交割因素的支撐，不過，交割之后會存在一定的壓力，但是強度可能不是特別的大，而大方向上，銅價格看好不變。

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