因缺乏下游參與 現貨升水對銅價格支撐作用不是很明顯

　　銅市邏輯：

　　中期邏輯：全球銅精礦供應2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價格，而精煉產能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應，實際供應增量不足以使得銅價格再度下跌，因此中期銅價格筑底預期明顯。

　　短期邏輯：上周，銅精礦加工費沒有進一步的下降，和此前一周保持平穩，極端加工費報價仍然在70美元/噸下方。由于銅礦罷工干擾結束，因此預期層面主要是此前受影響的銅精礦恢復供應的情況，不過我們認為，只要利率不上升，目前的銅期限結構可以承接部分銅礦供應恢復的壓力，因此預期帶來的絕對壓力也不是特別大。而本周的現實情況是，因1704合約進入交割周，現貨可能會轉成升水格局，現貨市場較為緊張，支撐銅價格，但估計支撐只能持續至交割完成。

　　走勢分析：

　　當日走勢：4月10日，銅價格整體上小幅回落。

　　消息面上，利馬4月10日消息，工會代表JoseEspejo稱，秘魯南方銅業(SouthernCopper)工人周一開始無限期罷工，影響了該公司80%的產量。

　　不過，隨后秘魯南方銅業公司表示，雖然公司遭遇罷工，但產出仍然達到99%;也就是，當前罷工組織的程度還不夠，暫時還不影響南方銅業的產量，另外，由于秘魯政策并不太支持罷工，因此秘魯罷工暫時不影響市場情緒。

　　市場現狀方面，10日，現貨市場升水繼續提升，不過幅度并不是很大，由于下游開工率暫時波動不大，因此現貨升水主要是交割因素和供應因素提供，1704合約目前持倉4.4萬手，略微高于去年同期水平，不過，由于當前現貨庫存基本上被期限結構鎖定，因此現貨市場稍感緊張，但是因缺乏下游參與，對銅價格的支撐作用不是很明顯。

　　預期方面，由于銅礦山供應干擾因素排除，因此，預期主要是以供應環比增加為主，二季度供應環比增量大約為36萬噸/季度。

　　但是我們認為，季節性需求可以消耗掉部分供應彈性，另外，只要銅價格有所回落，遠期買盤就比較強大，這會提供足夠的期限結構來消化剩余的供應彈性，所以，礦山供應恢復帶來的壓力實際上也難以過度展開。暫時建議觀望為主，另外，銅價格大方向看漲不變。