因缺乏下游參與 現(xiàn)貨升水對銅價格支撐作用不是很明顯

　　銅市邏輯：

　　中期邏輯：全球銅精礦供應(yīng)2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價格，而精煉產(chǎn)能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應(yīng)，實際供應(yīng)增量不足以使得銅價格再度下跌，因此中期銅價格筑底預期明顯。

　　短期邏輯：上周，銅精礦加工費沒有進一步的下降，和此前一周保持平穩(wěn)，極端加工費報價仍然在70美元/噸下方。由于銅礦罷工干擾結(jié)束，因此預期層面主要是此前受影響的銅精礦恢復供應(yīng)的情況，不過我們認為，只要利率不上升，目前的銅期限結(jié)構(gòu)可以承接部分銅礦供應(yīng)恢復的壓力，因此預期帶來的絕對壓力也不是特別大。而本周的現(xiàn)實情況是，因1704合約進入交割周，現(xiàn)貨可能會轉(zhuǎn)成升水格局，現(xiàn)貨市場較為緊張，支撐銅價格，但估計支撐只能持續(xù)至交割完成。

　　走勢分析：

　　當日走勢：4月10日，銅價格整體上小幅回落。

　　消息面上，利馬4月10日消息，工會代表JoseEspejo稱，秘魯南方銅業(yè)(SouthernCopper)工人周一開始無限期罷工，影響了該公司80%的產(chǎn)量。

　　不過，隨后秘魯南方銅業(yè)公司表示，雖然公司遭遇罷工，但產(chǎn)出仍然達到99%;也就是，當前罷工組織的程度還不夠，暫時還不影響南方銅業(yè)的產(chǎn)量，另外，由于秘魯政策并不太支持罷工，因此秘魯罷工暫時不影響市場情緒。

　　市場現(xiàn)狀方面，10日，現(xiàn)貨市場升水繼續(xù)提升，不過幅度并不是很大，由于下游開工率暫時波動不大，因此現(xiàn)貨升水主要是交割因素和供應(yīng)因素提供，1704合約目前持倉4.4萬手，略微高于去年同期水平，不過，由于當前現(xiàn)貨庫存基本上被期限結(jié)構(gòu)鎖定，因此現(xiàn)貨市場稍感緊張，但是因缺乏下游參與，對銅價格的支撐作用不是很明顯。

　　預期方面，由于銅礦山供應(yīng)干擾因素排除，因此，預期主要是以供應(yīng)環(huán)比增加為主，二季度供應(yīng)環(huán)比增量大約為36萬噸/季度。

　　但是我們認為，季節(jié)性需求可以消耗掉部分供應(yīng)彈性，另外，只要銅價格有所回落，遠期買盤就比較強大，這會提供足夠的期限結(jié)構(gòu)來消化剩余的供應(yīng)彈性，所以，礦山供應(yīng)恢復帶來的壓力實際上也難以過度展開。暫時建議觀望為主，另外，銅價格大方向看漲不變。