1704合約交割之后 銅價(jià)格或在預(yù)期導(dǎo)入的情況下承壓回落

　　銅市邏輯：

　　中期邏輯：全球銅精礦供應(yīng)2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價(jià)格，而精煉產(chǎn)能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應(yīng)，實(shí)際供應(yīng)增量不足以使得銅價(jià)格再度下跌，因此中期銅價(jià)格筑底預(yù)期明顯。

　　短期邏輯：上周，銅精礦加工費(fèi)出現(xiàn)回升，現(xiàn)貨銅精礦報(bào)在75-80美元/噸;整體上，銅礦山干擾因素消散之后，預(yù)期層面的供應(yīng)壓力主要是此前影響礦山的復(fù)產(chǎn);而支撐力量主要是季節(jié)性的需求增量和銅期限結(jié)構(gòu)。但是，我們認(rèn)為，由于2017年一季度需求同比增速較好，起點(diǎn)比較高，二季度需求環(huán)比增量或不及供應(yīng)增量，并在1704合約交割之后，銅價(jià)格面臨一定壓力。

　　走勢(shì)分析：

　　當(dāng)周走勢(shì)：4月10日至4月14日，銅價(jià)格整體上以區(qū)間震蕩為主;

　　主要原因在于1704合約面臨交割，現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨維持升水，支撐了銅價(jià)格;另外，上周庫(kù)存整體繼續(xù)下降，上期所庫(kù)存下降4萬(wàn)余噸。

　　此外，進(jìn)口初步數(shù)據(jù)顯示，盡管3月份銅精礦進(jìn)口環(huán)比大增，但是綜合精煉銅、銅材、銅精礦以及預(yù)估的廢舊銅進(jìn)口情況來(lái)看，1-3月份總進(jìn)口量是環(huán)比收窄的。上述因素綜合導(dǎo)致了自3月底以來(lái)，現(xiàn)貨的升貼水狀況成為近幾個(gè)月份中最好的一段時(shí)間。

　　不過(guò)，這都是我們此前強(qiáng)調(diào)的現(xiàn)狀，伴隨著1704合約交割，我們認(rèn)為銅價(jià)格本周或轉(zhuǎn)向預(yù)期主導(dǎo)。

　　而預(yù)期層面，主要是銅礦復(fù)產(chǎn)帶來(lái)的供應(yīng)增量，上周，銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)報(bào)價(jià)已經(jīng)先行上調(diào)，主流報(bào)至75至80美元/噸，但是了解來(lái)看，冶煉企業(yè)和貿(mào)易商還不是很滿意，認(rèn)為短期加工費(fèi)還有可能繼續(xù)上調(diào)至80美元/噸以上。

　　此外，4月5日至13日，我們按照11：30分折算的精煉銅進(jìn)口盈虧情況顯示，這一段時(shí)間內(nèi)，現(xiàn)貨進(jìn)口虧損平均僅190元/噸左右，導(dǎo)致貿(mào)易商清關(guān)意愿強(qiáng)烈。由于出現(xiàn)的時(shí)間比較長(zhǎng)，這也會(huì)導(dǎo)致一輪較強(qiáng)的正套力量，預(yù)估4月份進(jìn)口量可能會(huì)比較大。

　　而我們認(rèn)為受到傷害最大的或是遠(yuǎn)期升水結(jié)構(gòu)，這輪正套力量以及現(xiàn)貨進(jìn)口力量可以不斷的后移倉(cāng)來(lái)獲取收益，這將和國(guó)內(nèi)已有的現(xiàn)貨套保力量搶奪遠(yuǎn)期升水，因此會(huì)導(dǎo)致絕對(duì)銅價(jià)格的回落，以吸引更多的遠(yuǎn)期買盤，才能平衡這股力量。

　　因此，綜合情況來(lái)看，1704合約交割之后，銅價(jià)格或在預(yù)期導(dǎo)入的情況下承壓回落。