中國一季度經濟迎“開門紅，數據全線超預期回暖，GDP”同比增6.9%，增速創一年半來最高。中國前3月房地產開發投資同比增9.1%，中國3月規模以上工業增加值同比增7.6%，為2015年來新高。中國1-3月民間固定資產投資同比增7.7%，創2015年12月以來新高。然而未能改變市場對未來悲觀預期，在地緣風險引發的恐慌情緒下商品走勢依然偏弱。

　　銅：

　　滬銅夜盤高開低走，回落至46510。前期印尼與智利兩處大礦的供應干擾解除，雖然秘魯南方銅業以及智利的Chuquicamata銅礦近期再度遭遇罷工，但兩地的銅礦運營接近正常。一季度銅礦密集罷工導致的供應中斷影響仍在，現階段銅礦供應偏緊，TC低位徘徊，全球銅顯性庫存有從高位回落，支撐銅價高位。雖然未來供應方面的炒作空間已經不大，但在3月國內環比產量下降，中國經濟數據持續回暖的背景下，銅價繼續下行空間有限，建議在45500-48500之間高拋低買。

　　鋁：

　　滬鋁夜盤漲勢放緩，小幅收跌0.58%至14450。中國去產能預期仍支持鋁價偏強，且近期國內走勢強于倫鋁。倫鋁貿易升水已持續回升，近幾周倫鋁庫存低位繼續不斷下降至歷史低點，反映倫鋁供應緊張格局。國內氧化鋁價格已大幅下降，對滬鋁成本支撐有所減弱。因去年末國內新增及復產產能釋放，國內一季度電解鋁產量同比大幅增加，滬鋁還在持續累高庫存，短期去產能對鋁產業影響較小，預計14000上方漲勢難以持續，但當前走勢偏強建議觀望。

　　鋅：

　　滬鋅隔夜收跌1.05%至21615。鋅精礦TC低位徘徊，國內冶煉廠檢修增多，全球鋅錠顯性庫存低位，支撐鋅價高位。但高價已促使礦山復投產，國際鉛鋅研究小組統計2月全球鋅市轉為小幅供應過剩，市場預期的精煉鋅短缺仍未兌現，導致鋅價快速走低。滬鋅在25000附近已有見頂跡象。而國內方面目前為止減產效果不及預期，一季度國內精煉鋅產量尚無下降趨勢，鋅錠庫存下降放緩，預計后期鋅價將逐步走弱。

　　鎳：

　　滬鎳隔夜低位企穩，小幅上漲至81060。從價格傳導看，上游鎳價微跌，仍保持高位，鎳鐵價格企穩，鎳鐵利潤在成本線附近，而下游不銹鋼價格下跌導致不銹鋼利潤大幅萎縮，本輪成本傳導遇阻。就庫存而言，上游港口庫存繼續快速下滑，而兩市鎳庫存下降至44萬噸附近，庫存下降速度加快，說明國內缺鎳情況較明顯。倫鎳目前價格低于純鎳成本線，基本面偏緊前提下鎳價在前期密集成交區反彈概率較高，建議多單逢低入場。

　　南華期貨 李曉東 徐韜隱