銅市邏輯：
中期邏輯：全球銅精礦供應2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價格，而精煉產能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應，實際供應增量不足以使得銅價格再度下跌，因此中期銅價格筑底預期明顯。
短期邏輯：上周，銅精礦加工費出現回升，但是主要體現在底部的抬升，高于80美元/噸以上的現貨銅精礦供應較少;不過，由于此前罷工因素消散，加上印尼自由港已拿到出口許可，銅精礦供應狀況環比有一定的改善。但是由于季節性需求和后期期限結構的支撐，銅價格承壓的力量不是很強。
走勢分析：
當周走勢：4月17日至4月21日，銅價格整體上以震蕩回落為主;
1704合約交割之后，現貨市場升水一度上沖，不過在下游和貿易商經過上周簡短的買盤之后，現貨升水已經開始出現疲軟跡象，短期現貨升水可能已至高峰。
上期所現貨和倉單上周均大幅下滑，現貨層面感受到實實在在的緊張;另外，從COMEX持倉結構來看，商業多頭的持倉占比也有所增加，顯示內外格局是一致的。
不過，導致這種格局的主要是此前銅精礦供應的緊張(供應因素)，以及季度因素的切換，即一季度向二季度過渡(需求因素);但是這種狀況屬于過往情況，銅價格關注的焦點是未來的情況。
我們認為，二季度需求已經切換，從國家電網的動向來看，對于低壓銅電纜的需求并無特別之處;另外，外媒援引美國總統特朗普的預算主管Mulvaney稱，總統擬提出以大約2000億美元財政資金撬動民間資金共同參與的基礎設施開發計劃，今秋之前不會完成計劃的制定。Mulvaney提到“大概會是5比1的杠桿率。”此言暗示總支出有望高達1萬億美元。特朗普也一直表示，希望在10年時間里通過撬動民間資金投入1萬億美元。
也就意味著，川普的基建投資計劃大幅度的縮水，美國銅需求增量已經很難指望，因此，需求整體上沒有太多亮點。
而供應層面，隨著銅礦山的恢復和印尼的出口，供應增加的因素尚未釋放;但是本周銅精礦加工費上限基本上沒有調整，冶煉企業采購積極性有限，會使得供應到來的力量延后。
此外，由于現貨表現偏強，因此，期限結構之中，遠期合約對近月的升水整體降低，不利于庫存持有，因此國內當前屬于降庫存階段，恰好可以滿足實際采購需求，因此，現貨的偏強的力量主要體現在為前期庫存持有者貢獻利潤，而比較難以體現在銅的絕對價格上。
綜合情況來看，我們認為，我們此前提出的供應增量比需求增量更多一些的邏輯還未走完，但是因銅精礦加工費上漲較我們預期的慢一些，因此打壓力量較為平和。
