滬鎳自從3月上旬大跌之后，一直處于弱勢運行狀態。從影響滬鎳價格的幾個因素分析，筆者認為，無論是從基本面來看還是技術面看，滬鎳無疑仍是有色金屬中走勢最弱的一個品種。短期來看，滬鎳走弱的情況難以改變。主要分析如下：

　　東南亞雨季行將結束，鎳礦供給施壓鎳價

　　自去年下半年開始，關于菲律賓環保限產以及氣候影響該國紅土鎳礦產出的消息，就一直是市場多頭炒作的題材。但后期隨著環保問題的落地，鎳礦供給限制被證實為一個偽命題。隨著時間即將進入5月，菲律賓鎳礦主產區素力高地區的傳統雨季將結束，該地區鎳礦產出將進入快速增長的季節。

　　從我國鎳礦進口量來看，2017年前3個月共進口鎳礦303萬噸，同比小幅下滑4%，其中約70%來自菲律賓。從過去五年的進口數據來看，4月—12月的進口量往往占據了全年總量的近90%，這意味著滬鎳在未來將面臨考驗。

　　倫滬鎳庫存有升有降，但總體偏空

　　截至2017年4月26日，LME精鎳庫存總計為38萬噸，比年初增加了20%，同期LME鎳價下跌了8%，比去年同期增加了10%。精鎳價格同比上漲約1%。從這一點來判斷，倫鎳庫存與價格基本是成反比的。由于外圍庫存龐大，使得鎳價易跌難漲。從上海庫存的情況來看，4月26日上期所鎳庫存為8.39萬噸，比年初下滑了約1萬噸。

　　整體來看，我國仍然是全球主要鎳消費國中的主力軍，消化鎳庫存仍然要依靠中國。從現有情況來看，工業生產正在回暖，預計未來對鎳的消費量會明顯增加。只要國外和國外庫存沒有形成同比減少的格局，伴隨著滬倫比值的變動，倫鎳與滬鎳倉庫之間的貨物流轉便不可避免，也就意味著消費沒有真正好轉，鎳價很難持續上漲。

　　鎳鐵產量居高不下，抑制精鎳量價

　　盡管在過去數月間，電解鎳價格出現了明顯的下滑，但這并未影響到鎳鐵的生產。2017年3月我國鎳鐵總產量為88萬噸，同比去年3月大幅增加26%。一季度來看，252萬噸的總量同比增加42%。觀察鎳鐵產量變動周期發現，其增產和減產基本都是較為持續的，增減周期基本都在20個月左右。如果這一規律仍然有效，那么始自2016年9月的增產周期可能要持續到2018年4月。在過去數年，鎳鐵產量與精鎳形成了蹺蹺板效應：只要精鎳價格一漲，鎳鐵產量必然大幅上升，從而導致精鎳價格下跌。這種替代關系可能在未來相當長時間困擾鎳的多頭。

　　從技術圖形來看，滬鎳走勢堪憂。從日線上看，滬鎳價格呈現出典型的均線空頭排列狀態，且各個周期均線呈現發散狀態，目前7.8萬元/噸附近的支撐線基本宣告被破壞，下一個支撐點位可能要到6.5萬—7萬元/噸。如此計算，滬鎳本輪可能還會有10%—15%的跌幅。從主力持倉角度分析，截至4月26日，滬鎳各合約總持倉多頭前20名的持倉量合計為17.5萬手，空頭前20名的持倉量合計為23.2萬手，空頭竟然比多頭多出了近33%。與之對比，有色金屬的鉛、鋅、錫等品種，基本多空主力持倉是持平的。由此可見，滬鎳的空頭趨勢基本確立。

　　綜上所述，鎳價未來中短期走勢恐怕依然不容樂觀。