金融監(jiān)管趨嚴(yán)，五月銅市熱度衰退

　　策略摘要：

　　投資策略：

　　整體來看，5月國內(nèi)冶煉企業(yè)檢修有：金隆銅業(yè)、云南錫業(yè)、廣西金川、大冶有色、五鑫銅業(yè)、煙臺國潤，產(chǎn)量影響不明顯。部分進(jìn)口銅沖擊市場，升水轉(zhuǎn)為貼水。目前市場宏觀面依然有所悲觀，認(rèn)為國內(nèi)房產(chǎn)行業(yè)相當(dāng)不景氣，金融監(jiān)管趨嚴(yán)造成市場資金偏緊;預(yù)計5月銅價先出現(xiàn)上揚(yáng)趨勢，之后開始震蕩下探。操作上，周線空頭排列，主力合約滬銅1706可以考慮在48000-47500逢高賣出。

　　重要的變化：

　　1. 上期所庫存報229361萬噸，較前周減少10830噸，注冊倉單92719噸。上海保稅區(qū)64.77萬噸，減0.9萬噸;廣東庫存64.77萬噸，減0.9萬噸，無錫庫存1.43萬噸， 增0.21萬噸， 市場庫存出現(xiàn)下降。倫銅庫存最新報259725噸，較前周減少8675噸，注銷倉單117450噸，注銷比例本周上升至52.82%。

　　2. 美國商品期貨交易委員會(CFTC)周五公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月25日當(dāng)周，對沖基金和基金經(jīng)理繼續(xù)減持COMEX銅期貨及期權(quán)凈多頭頭寸3585手，至12458手。基金看多銅的信心跌落至去年11月上漲以來最低。

　　本周展望：

　　一季度經(jīng)濟(jì)指標(biāo)明顯改善，工業(yè)增速明顯加快，工業(yè)企業(yè)利潤大幅增長，固定資產(chǎn)投資穩(wěn)中有升;同時金融“去杠桿”力度加大，受貨幣政策收緊疊加監(jiān)管新規(guī)出臺影響，市場流動性明顯收緊，資金成本上升。銀監(jiān)會從杠桿率、單一受托人受托資產(chǎn)比例等維度要求銀行控制風(fēng)險。迫使各家金融機(jī)構(gòu)紛紛提前調(diào)整表外業(yè)務(wù)經(jīng)營策略，階段性資金緊張局面還將繼續(xù)出現(xiàn)。一季度經(jīng)濟(jì)短期回升，主要還是歸功于地產(chǎn)和基建兩大傳統(tǒng)動力，而實際消費(fèi)增速只有8.6%，經(jīng)濟(jì)增長的不確定性因素依然存在。

　　現(xiàn)貨方面，前期進(jìn)口銅流入，再加臨近月末持貨商加大換現(xiàn)力度，供應(yīng)放松，市場貨源豐富，市場再次呈現(xiàn)供大于求的特征，周初現(xiàn)銅貼水明顯下擴(kuò)，由貼水30元/噸-升水40元/噸下擴(kuò)至貼水80元/噸-貼水40元/噸，貿(mào)易商引領(lǐng)下游壓價收貨積極。但隨著持貨商庫存的逐步消化，以及下游主動入市節(jié)前備庫的增多，周后持貨商流出貨源逐漸減少，重返挺價態(tài)勢，報價上抬至貼水40元/噸-升水10元/噸。現(xiàn)貨成交保持較高的活躍度。

　　進(jìn)口銅市場，滬倫比值8.04-8.06，比值相對高位，進(jìn)口銅盈利窗口部分打開，進(jìn)口倒掛區(qū)間價格468-258元/噸。清關(guān)量明顯回升，多以國企進(jìn)口為主，雖然倒掛幅度依然在200-400元/噸，但日內(nèi)盤面點價可以做到盈利。美金銅市場成交價格整體有所好轉(zhuǎn)，市場成交開始有些起色;美金銅價格倉單主流成交價格在 50-60 美元/噸不等，提單報價同樣 50-60 美元/噸;本周由于月底，保稅區(qū)到港貨源較少。

　　下游銅材消費(fèi)現(xiàn)分歧。銅桿線市場成交并不理想，且節(jié)前備貨情緒不濃。從市場來看，北方部分小型廢銅銅桿企業(yè)維持關(guān)停狀態(tài)，華東市場企業(yè)整體開工率相比其他市場略高，目前電解銅銅桿加工費(fèi)600-800 元/噸自提價，廢銅銅桿加工費(fèi)400-550元/噸自提價。中大型銅管企業(yè)仍維持滿負(fù)荷開工，企業(yè)有進(jìn)行3天左右備貨采購。本周多數(shù)大型銅管企業(yè)TP2常規(guī)規(guī)格銅管加工費(fèi)仍維持在4500-6000元/噸，銅管原料與加工工藝的差異，使得市場上加工費(fèi)報價參差不齊。據(jù)了解出口的銅管附加值較高，訂單也較好。銅板帶加工費(fèi)維持在 5000-6000 元/噸，企業(yè)維持正常的開工率，但是訂單有明顯下滑， 企業(yè)對 5 月份的訂單生產(chǎn)持悲觀態(tài)度。