進入5月，管理層加強金融監管的聲音又響起來，跨月后資金緊張情況越發加劇，加上宏觀數據拐頭，帶動商品全線走跌。銅價周初受罷工消息刺激跳漲，但隨后倫敦庫存暴增，拖累銅價跳水，創了兩年單日最大跌幅，周四倫銅探低5500美元一線，已打破4月低點，弱勢明顯。雖然短線急跌或略有反復，但隨著宏觀利空、庫存增加等利空兌現，銅下跌壓力不減反增，短線可能跌勢加快。

　　宏觀方面，國內金融監管加數據利空，經濟反彈周期有可能已結束。本周公布的中國4月官方制造業PMI指數為51.2，較上月下降0.6個百分點，非制造業PMI指數為54，較上月回落1.1個百分點，首次出現增幅下降，財新制造業PMI指數和非制造業指數分別為50.3和51.5，為連續兩個月增幅下降，且降幅很大，全部創了七個月新低，說明制造業下行壓力開始體現，企業被動增庫存，經濟拉動主要依靠房地產投資，去年開始的經濟反彈小周期可能已經結束。金融方面，4月末政治局會議把防范金融風險列為當前重要工作，本周具體的政策已經在落地，如銀監會進駐銀行督促自查，財政部聯合六部委下文清理地方融資平臺等。隨著補齊監管漏洞，嚴格執行監管要求落到實處，進入5月銀行回購利率較4月末不降反升，再創新高，反映資金緊張的情況還在加劇。結合PMI數據，可以認為今年3月以來宏觀經濟政策的方向發生變化，控房價、金融去杠桿和防范金融風險成為超過保增長的首要工作，目前貨幣緊縮已經發生，且已傳導到實體經濟，拐點預期得到證實。下半年經濟預期會更差，而時間上又臨近銀行半年考核和美國加息，近期宏觀壓力持續增加。除中國以外，歐美延續樂觀。

　　從商品市場表現看，工業品交易邏輯集中在中國經濟放緩、資金收緊上，以黑色為代表的工業品在短暫反彈后本周又開始暴跌，反映市場預期有多差。銅直接下跌的原因是LME庫存本周兩天暴增6萬噸，可能由于價格處于高位吸引隱性庫存回流，雖然上海交易所庫存快速下降，但總庫存大漲，目前三家交易所庫存超過70萬噸，遠高于去年同期，反映現貨供應壓力其實還非常大。下游消費方面，4月由于奧凱電纜事件，電纜生產受到一定影響，預期5月電纜用銅會有所回升，另外空調訂單飽滿，5月消費仍非常強，但空調庫存已達4千萬臺，6月進入銷售旺季，將考驗去庫存情況，生產估計很難維持5月的強度。現貨市場自4月以來成交就陷入不太活躍的低迷情況，下游僅在下跌時買貨，整體成交情況依然偏低，不足以對價格形成支撐，而本周雖然后兩天銅價暴跌，廢銅對電銅價差不降反升，可能說明廢銅商對價格失去信心，開始拋庫存。總體來說，下游雖處旺季，但市場信心不足，交易所庫存增加反映了現貨供應壓力增強的事實，而時間已逐步轉向淡季預期。二季度余下的時間暫時看不到有力的支撐因素，銅價下跌過程沒有結束。