近期銅價連續(xù)三天反彈幅度達到接近5%，我們分析主要的原因是宏觀資金層面央行釋放緩和信息，另外產(chǎn)業(yè)方面5月銅進口給市場以情緒上的提振。基本面上6月供需呈現(xiàn)淡季不淡，空調(diào)行業(yè)排產(chǎn)超過70%同比增幅，銅板帶箔維持高增速，但主要消費體線纜有減速跡象。后續(xù)我們看淡三季度現(xiàn)貨供需，認為后續(xù)還有低點出現(xiàn)，下游買保企業(yè)建議耐心等待合適的買點出現(xiàn)。

　　核心觀點　　1.全球銅礦供應(yīng)由年初的供應(yīng)過剩25萬噸調(diào)整到短缺5萬噸。 中長期看漲，外盤遠期升水格局將長期持續(xù)。2017到2018年銅價重心以上移為主。

　　2.三季度國內(nèi)銅消費環(huán)比下降，供應(yīng)環(huán)比小幅上升，至少在8月之前國內(nèi)供需仍將維持相對過剩。但長期買點將在這一時間出現(xiàn)。

　　3.廢銅價差回落，廢銅供應(yīng)對于需求的影響將消減。

　　4.進口高點在6月7月。核心邏輯　　1.銅價中長期看漲的核心邏輯在于銅礦供應(yīng)彈性小，加工費長期下行趨勢將延續(xù)，如果出現(xiàn)較大的銅礦供應(yīng)和現(xiàn)貨加工費超出95美元的水平，則邏輯基礎(chǔ)受到考驗;

　　2.國內(nèi)庫存低點大概率出現(xiàn)在6月，在供需轉(zhuǎn)弱的前提下，后續(xù)國內(nèi)庫存同比不應(yīng)出現(xiàn)顯著下降，現(xiàn)貨升水不應(yīng)持續(xù)高于200元的水平;

　　3.由于國內(nèi)供需從緊平衡轉(zhuǎn)為偏過剩的狀態(tài)，而國外供需由于銅精礦的擾動將呈現(xiàn)相對偏緊的狀況，在此判斷下， 進口將長期處于較為深度的虧損。

　　根據(jù)我們對于國內(nèi)供需平衡的整理，我們判斷三季度銅國內(nèi)供需偏過剩，6月之后國內(nèi)庫存大概率低位波動或小幅上升。在此判斷的前提下，我們認為后續(xù)基差大概率向遠強近弱的格局發(fā)展。