利率預期回升，使得銅價格對現貨供應更加敏感

　　銅市邏輯：

　　中期邏輯：全球銅精礦供應2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價格，而精煉產能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應，實際供應增量不足以使得銅價格再度下跌，因此中期銅價格筑底預期明顯。

　　短期邏輯：上周，銅精礦加工費繼續回升，最高至87美元/噸，主要是區間拉大,整體加工費回升速度緩慢;5月份銅礦進口環比繼續下降，另外，秘魯礦工計劃于7月19日開始舉行無限期的全國范圍內的罷工活動，供應彈性預期被打斷。

　　走勢分析：

　　當日走勢：6月14日，銅價格整體繼續回調。

　　14日，現貨市場整體貼水幅度擴大，現貨市場成交有限，另外，1706合約進入交割日，當前持倉下滑至僅6000手，意味著最終交割量低于1.5萬噸，遠遠低于去年同期和1705合約的交割，顯示出當前市場，參與交割的雙方均不積極。

　　美聯儲6月份加息25個基點，并在聲明指出，委員會預計將在今年開啟資產負債表正常化進程。

　　從美聯儲加息對銅價格的影響路徑來看，核心的抓手在于現貨市場，此前，期限結構已經提前的反應了美聯儲加息預期，因此25個基點的加息對期限結構再度影響的能力有限。

　　不過，由于美聯儲聲明今年開始縮表，這意味著美元實際利率和借貸難度會有所提升，這對銅價格影響最大的是內外比價，如果國內利率跟不上，則進口虧損需要進一步的收窄，甚至盈利以吸引進口。我們認為，國內利率跟上的概率很大。

　　如果國內利率跟上，則現貨對期貨的貼水需要擴大，14日，盡管1706合約即將交割，現貨貼水還是擴大了，這是較為反常的現象，特別是6月份現貨市場依然不太寬松的情況下。

　　不過，好在銅總供應環比增量有限，現貨市場富余貨源不多，因此，短期對利率敏感程度不大，但是因利率預期回升，這會使得銅價格對現貨供應更加敏感，也就是對供應彈性更敏感，銅價格整體偏弱。

　　不過，因銅供應風險預期無法排除，所以，供應彈性無法肆無忌憚，整體從基本面上來看，銅價格依然沒有趨勢。