近期，國際銅價接連上破5700美元/噸、5800美元/噸，漲勢迅猛。短期滬銅主力合約也上破下跌通道上沿46000元/噸一線。但我們認為，美聯儲議息會議如達摩克里斯之劍懸在銅價之上，加之國內處于消費淡季、國際大型銅商滿負荷生產等一系列利空因素影響，銅價的每一次反彈，都是做空良機。

　　美聯儲議息會議擾動市場

　　美聯儲6月議息會議日期為6月13—14日，本次會后將公布經濟預期，美聯儲主席也將舉行新聞發布會。本次美聯儲是否決定加息，市場尚未達成共識。對于銅價未來走勢而言，我們認為利空大于利多，銅價或重返下跌通道。

　　從美國宏觀經濟數據分析，美聯儲或將推遲加息。最新公布的數據顯示，美國新增非農就業人數遠低于預期，表明美國就業市場不如預期，也間接表明美國經濟發展不如市場預期。如果美聯儲推遲加息時間，從金融屬性分析，利多銅價。但是，特朗普的“萬億基建投資”也將延遲，銅需求會進一步萎縮，不利于銅價走高。從戰略角度分析，即使美國開始實施大規模的基建投資，其更傾向于接受低銅價，這樣更有利于美國國家利益。

　　如果美聯儲強勢加息，那么美元指數繼續走強的可能性較大。對于國際銅價而言，美元指數走強，以美元標價的所有商品價格都將下跌，包括銅。美國經濟數據不佳，美聯儲逆勢加息，目的很明顯，就是打壓大宗商品價格，以備實施后面的計劃。

　　銅消費淡季更淡

　　二季度部分宏觀經濟數據出現下滑。有專家表示，年內經濟同比增速的高點大概率已經出現，受投資等多項數據波動影響，下半年的經濟增速或將低于上半年，但全年6.5%的經濟增幅不會出現問題。

　　中國需求的階段性回落，也包括對精煉銅的需求。從統計數據分析，中國對銅需求占世界銅總需求的半壁江山，因此中國銅需求的變化對銅價有著舉足輕重的作用。二季度是中國銅消費淡季，和去年相比，本年度銅消費表現為“旺季不旺、淡季更淡”的特征。

　　第一，固定資產投資增幅放緩，房地產增幅放緩明顯。有專家預期，5月固定資產投資累計增速為8.7%。房地產企業融資增長明顯放緩，房地產開發投資增速難以持續走高，拐點可能很快到來。第二，中國銅進口降幅明顯。5月進口未鍛造銅及銅材39萬噸，同比下降了9.3%。雖然今年銅市供應端干擾頻出，但是國內需求預期的不斷惡化，使得銅價在2月后呈現出振蕩下行的態勢。

　　銅礦滿負荷開工

　　罷工結束，銅礦滿負荷生產。就目前的情況來看，當時推漲銅價的兩大銅礦也基本恢復正常。Escondida銅礦預計在6月可以重新滿負荷生產，Grasberg銅礦方面雖然依舊受罷工干擾，但是實際上對產量影響十分有限。此外，銅供給嚴重過剩。國際銅業研究小組(ICSG)在其最新的月度報告中稱，今年2月全球精煉銅市場供應過剩9.3萬噸，過剩高于1月及去年同期。且報告中還指出，雖然收到智利罷工影響，但全球銅市卻依然過剩。

　　和去年同期相比，目前銅價處于高位，在銅礦重新洗牌并購整合之后，各家銅礦開始滿負荷生產，這使得原本供大于求的精煉銅市場供求矛盾進一步加劇，不利于銅價上行。

　　總之，美聯儲會議的結果很快就會揭曉，從國內商品盤面分析，工業品大多下跌，意味著本次繼續加息的可能性較大。在利空疊加的基礎上，銅價的每一次反彈，都是做空良機。

　　(作者單位：金石期貨