中國銅總供應環比增幅受限，供應面暫難出現過于激烈的變化

　　銅市邏輯：

　　中期邏輯：全球銅精礦供應2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價格，而精煉產能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應，實際供應增量不足以使得銅價格再度下跌，因此中期銅價格筑底預期明顯。

　　短期邏輯：上周，銅精礦加工費小幅走弱，高端加工費報低至85美元/噸，銅精礦現貨加工費集中82-83美元/噸，6月精煉銅產量環比有所增加，而因7月有檢修，環比供應或維持平穩。供應面依然是焦點，智利后續罷工和秘魯全國罷工風險依然沒有釋放，但是發生概率不高。

　　走勢分析：

　　當周走勢：7月3日至7月7日，銅價格整體上震蕩。

　　上周，LME庫存大幅度增加，不過，此前精煉銅供應受限，因此，LME庫存增加不具有持續性;不過，從庫存平衡和產量平衡的角度來看，LME庫存的增加，可能會擠占中國6月精煉銅的進口;而從國內現貨市場跟蹤作證情況來看，進口銅報價不是很多。

　　另外，據數據，6月精煉銅產量大約為65.4萬噸，環比增加2.9萬噸;綜合來看，6月份中國銅總供應環比增幅比較有限。

　　而7月份，國內精煉產能部分檢修，加上談判小組設置的銅精礦加工費采購底線和現貨市場有一定的差距，將限制銅精礦進口;并且，7月存在供應風險，特別是智利后續罷工和秘魯的大罷工，不過，這些風險釋放的概率不大。

　　從智利罷工的風險來看，雖然傳出智利礦商Antofagasta下屬礦山有罷工傾向，不過智利礦商Antofagasta歷史上罷工實際實施概率極低，另外，必和必拓旗下Escondida銅礦此前持續較長的罷工使得勞資雙方均蒙受大損失，這或給予后續罷工警示，罷工不能完全解決問題，因此，我們認為罷工的風險并不高。

　　綜合情況來看，除非出現風險事件，當前供應面難以出現過于激烈的變化，而需求進入淡季之后，也難以有過于激烈的變化，整體銅價格震蕩格局暫時還沒有結束。