中國(guó)銅總供應(yīng)環(huán)比增幅受限，供應(yīng)面暫難出現(xiàn)過(guò)于激烈的變化

　　銅市邏輯：

　　中期邏輯：全球銅精礦供應(yīng)2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價(jià)格，而精煉產(chǎn)能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應(yīng)，實(shí)際供應(yīng)增量不足以使得銅價(jià)格再度下跌，因此中期銅價(jià)格筑底預(yù)期明顯。

　　短期邏輯：上周，銅精礦加工費(fèi)小幅走弱，高端加工費(fèi)報(bào)低至85美元/噸，銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)集中82-83美元/噸，6月精煉銅產(chǎn)量環(huán)比有所增加，而因7月有檢修，環(huán)比供應(yīng)或維持平穩(wěn)。供應(yīng)面依然是焦點(diǎn)，智利后續(xù)罷工和秘魯全國(guó)罷工風(fēng)險(xiǎn)依然沒(méi)有釋放，但是發(fā)生概率不高。

　　走勢(shì)分析：

　　當(dāng)周走勢(shì)：7月3日至7月7日，銅價(jià)格整體上震蕩。

　　上周，LME庫(kù)存大幅度增加，不過(guò)，此前精煉銅供應(yīng)受限，因此，LME庫(kù)存增加不具有持續(xù)性;不過(guò)，從庫(kù)存平衡和產(chǎn)量平衡的角度來(lái)看，LME庫(kù)存的增加，可能會(huì)擠占中國(guó)6月精煉銅的進(jìn)口;而從國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)跟蹤作證情況來(lái)看，進(jìn)口銅報(bào)價(jià)不是很多。

　　另外，據(jù)數(shù)據(jù)，6月精煉銅產(chǎn)量大約為65.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.9萬(wàn)噸;綜合來(lái)看，6月份中國(guó)銅總供應(yīng)環(huán)比增幅比較有限。

　　而7月份，國(guó)內(nèi)精煉產(chǎn)能部分檢修，加上談判小組設(shè)置的銅精礦加工費(fèi)采購(gòu)底線和現(xiàn)貨市場(chǎng)有一定的差距，將限制銅精礦進(jìn)口;并且，7月存在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，特別是智利后續(xù)罷工和秘魯?shù)拇罅T工，不過(guò)，這些風(fēng)險(xiǎn)釋放的概率不大。

　　從智利罷工的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，雖然傳出智利礦商Antofagasta下屬礦山有罷工傾向，不過(guò)智利礦商Antofagasta歷史上罷工實(shí)際實(shí)施概率極低，另外，必和必拓旗下Escondida銅礦此前持續(xù)較長(zhǎng)的罷工使得勞資雙方均蒙受大損失，這或給予后續(xù)罷工警示，罷工不能完全解決問(wèn)題，因此，我們認(rèn)為罷工的風(fēng)險(xiǎn)并不高。

　　綜合情況來(lái)看，除非出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件，當(dāng)前供應(yīng)面難以出現(xiàn)過(guò)于激烈的變化，而需求進(jìn)入淡季之后，也難以有過(guò)于激烈的變化，整體銅價(jià)格震蕩格局暫時(shí)還沒(méi)有結(jié)束。