激發這波技術性突破的事件來自于中國要從明年底開始限制進口低品級廢銅的消息。

　　在這之后的兩周里，分析師已經對該禁令的影響集體進行了一番嚴厲的剖析，看起來沒人覺得這件事將改變銅市的運作。供應鏈或許會發生改變，但廢銅本身并不會因此從市場中消失。如果中國不購買，那么廢銅也會在其它地方被加工。

　　目前看來，這些都不會造成什么特別的影響，因此資金正被價格因素所驅動。

　　自7月中以來，基金經理已經將倫銅的凈多倉增加了17,841口，達到72,563口。這相當于此間額外買進了約45萬噸的銅。

　　但真正的行動發生在大西洋(600558,股吧)彼岸的紐約商品期貨交易所(COMEX)期銅合約上。

　　基金經理的多倉和未平倉合約屢屢觸及紀錄高位。這兩件事情之間當然可能有關聯。

　　運營COMEX銅合約的芝加哥商業交易所(CME) CME.O在市場參與度方面似乎出現了某種巨大的增長。問題是這是否意味著銅定價也發生了巨變。

　　COMEX銅合約基金持倉圖表：

　　多頭涌入

　　截至上周，基金經理持有的COMEX銅合約凈多倉為104,268口，創2006年開始發布當前形式的數據以來的紀錄高點。

　　這也超出了1月最后一周創下的前高點101,139口。

　　現在的情形和當時一樣，在銅價突破圖表型態以及隨后出現大量技術交易信號后，資金大舉涌入銅市。

　　LME和COMEX期銅在2016年11月均向上突破持續了近一年的波動區間。這次再度出現了這種情形。

　　基金經理喜歡參考圖表。很多人使用的是自動交易系統，自動交易系統又青睞技術指標。

　　7月25日價格大漲，就相當于基金交易臺上亮起紅燈。他們之后就趕忙回到COMEX合約交易。

　　根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)交易商持倉報告，幾個月前銅價還在區間波動的時候，整體295個市場參與者中，持有倉位的基金經理占了89席。

　　當時基金經理多空勢力相對平均，57個基金經理持有多倉，32個持有空倉。

　　截至上周五為止，已經有120個基金經理持有COMEX期銅倉位，占絕大多數的99位基金經理持有多倉。

　　簡言之，參與的基金變多，整體人氣也更為偏多。

　　涌向COMEX

　　這一切發生的背景，在于COMEX期銅合約的參與度越來越高。

　　去年期貨及期權交易量增加27%至2,160萬口，今年又成長了18%。

　　期貨市場未平倉合約增加速度甚至更為迅猛，2016年成長了36%，今年至今則是暴增了71%。

　　LME銅合約今年迄今成交量下降12%，上海期交所銅合約成交量跌幅更大，下跌36%。

　　全球銅交易人士似乎越發涌入紐約商品期貨交易所(COMEX)合約，以表達他們更加看多的觀點。

　　他們的到來使COMEX期銅合約升至新的領域。

　　目前未平倉合約為328,586口;而去年之前從未升逾200,000口，接近2013年中期水平并重現了2015年的情形。

　　與2010年的牛市可以作一個有趣的比較，當時LME銅價突破了每噸10,000美元的紀錄高位。

　　COMEX期銅未平倉合約觸及171,817口的當時紀錄高位，一個月后，即當年的12月，基金經理的凈多頭倉位為創紀錄高位的39,105口。

　　當時促成美國商品期貨交易委員會(CFTC)報告的基金經理有78位，其中60位持有多頭倉位。

　　如果銅價這次以同樣的升幅上漲，多頭倉位將增加多少呢?

　　跳躍增長

　　如今，交易商持倉報告可能是不可靠的指標，因當中存在隱晦且不斷變動的部分，同時參與交易實體也在參與者類型中變來變去。

　　但從市場未平倉合約、交易量、到基金經理活躍數字等事證加總來看，COMEX期銅在過去一年內已經呈現某種程度的跳躍式增長。

　　這個變化發生在2016年11月及12月，這兩個月的未平倉合約及基金經理多頭持倉都來到前所未見的水準。在一個月的時間內，基金持有的多頭倉位就增加了近一倍。

　　這波漲勢又恰好碰上一連串的新聞事件、基本面還有技術面題材。

　　原因是否出在特朗普意外當選，期待將提振美國基礎建設?還是銅供需基本面的重新評估?抑或是這幾年來最為戲劇化的一次技術性突破?

　　事后來看，所有這三個原因以及自動化交易都給價格動能推了一把。

　　而這肯定是重新點燃了基金業對銅的興致;在2012-2015年空頭市場期間，銅喪失了很大部分的投資魅力。

　　如今投資魅力看來要比以往高出許多。同時火力也看來更為集中。目前火力就集中在COMEX合約。

　　從近期市場活動來看，能夠觀察到的就這么多。