精煉銅供應(yīng)受到加工費的制約，銅價格回調(diào)難以深入

　　銅市邏輯：

　　中期邏輯：全球銅精礦供應(yīng)2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價格，而精煉產(chǎn)能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應(yīng)，實際供應(yīng)增量不足以使得銅價格再度下跌，因此中期銅價格筑底預(yù)期明顯。

　　短期邏輯：上周，銅精礦加工費小幅走低，主要是低端加工費下調(diào);此前連續(xù)三個月進口銅精礦平均量有限，另外，隨著四季度精煉產(chǎn)能投放預(yù)期和加工費談判，銅精礦加工費或以降低預(yù)期為主，這限制精煉銅產(chǎn)量的膨脹。而需求領(lǐng)域依然缺乏亮點，銅桿開工率繼續(xù)走低，供需面整體均比較清淡。

　　走勢分析：

　　當(dāng)周走勢：8月7日至8月11日，銅價格整體上沖高回落。

　　上周，現(xiàn)貨市場升貼水整體相對歷史水平走弱，一方面是需求維持清淡格局，而價格上漲之后，接盤力量更為疲軟;另外，保稅區(qū)貨源因人民幣走強，結(jié)匯拋貨動力增加，保稅區(qū)庫存在降低的情況下出現(xiàn)升水溢價快速走弱的情況。

　　另外，1708合約即將交割，不過庫存也對應(yīng)回升，上周庫存回升1.7萬噸，隨著倉單還未回升，但足夠應(yīng)對交割情況。

　　此外，此前預(yù)期的冶煉產(chǎn)能目前來看逐步將在四季度釋放，而近幾個月份銅精礦進口量并不大，因此如果冶煉企業(yè)產(chǎn)能投放，需要進一步的增加銅精礦采購，這或?qū)е裸~精礦加工費走弱。雖然加工費走弱會限制精煉產(chǎn)量，但是產(chǎn)能投放預(yù)期綜合來的的是精煉銅供應(yīng)的提升。

　　而需求方面，銅核心需求領(lǐng)域依然沒有太大起色，7、8月份銅桿企業(yè)開工依然比較低迷。

　　綜合情況來看，因四季度精煉銅投產(chǎn)預(yù)期，精煉銅供應(yīng)展望是增加的，不過短期供應(yīng)依然受限于銅精礦進口，當(dāng)前精煉銅供應(yīng)依然難以提升，另外，因需求偏弱，銅現(xiàn)貨市場升貼水狀況已經(jīng)較歷史數(shù)據(jù)走低，短期銅價格存在一定回調(diào)壓力，但因?qū)嶋H供應(yīng)上來仍然需要時日，并且將受到加工費的制約，銅價格回調(diào)難以深入。