核心觀點

　　1.近期盤面銅價的調整主要是因為市場對于供應緊張的憂慮得到了緩解，從而導致銅價在近期出現了一定的調整。

　　2.全球經濟的復蘇對于未來銅的消費仍充滿預期，在這種背景下，外圍資金的進入對市場的推動就非常明顯。同時從供需面來看，呈現出緊平衡的態勢，在整體處于弱平衡的市場中，預期就發揮了主要的作用。因此綜合來看，銅價仍運行在上漲周期中。

　　3.認為宏觀面對于整個供需狀況的影響整體上仍停留在市場的預期內，疊加周期性的過剩已經逐漸開始淡去，未來會進入一個逐漸短缺的時代，所以，供需面逐漸轉好，也是未來銅市的一個核心特征。

　　4.認為銅價在今年剩余時間內，會呈現出震蕩中有所回升的態勢。

　　5.目前來看，認為在近日盤面有所調整的時候，可以適當的增持一些多單。從盤面上看，下方48500是具有一定的支撐力的，所以，目前可以適當的保持一些多頭部位，回調中適當加倉。

　　PUOKE 專訪重磅嘉賓

　　景川，中大期貨有限公司副總經理、首席經濟學家，山東FOF協會委員、赫橋智庫顧問。歷任華泰長城首席分析師、中信期貨副總經理、首席分析師。各主流網站均設有固定專欄;新華社、國際文傳通訊社以及國內主要咨詢平臺聯絡員;大連財經、財富天下電視臺以及中央電視臺證券期貨頻道欄目常年嘉賓;北京大學經濟管理學院講師。

　　詳細專訪內容：

　　撲克財經：前期可以看到，滬銅盤面漲勢明顯，那么，上漲背后主要的推動因素是什么?

　　撲克智咖 景川：從商品市場近期的走勢來看，整體上的回升，對有色金屬帶來了比較明顯的推動作用，而銅價，從6月中旬開始，出現了顯著上揚的態勢。

　　就銅價自身來看，本輪銅價的上揚，一方面是受到，例如智利、秘魯以及自由港印尼銅礦罷工事件的影響，上游出現了一個比較明顯的收縮預期;另外一方面則是在國內市場，上游的冶煉企業在消費淡季中出現了停產、檢修的狀態;另外，近期市場也看到了國家出臺的“廢七類”進口禁令的消息，實際上對有色金屬的部分品種，例如鋁的推動十分明顯，同時也帶動了銅價的上漲;其他包括中美的經濟數據出現了好轉的跡象、對于美聯儲加息預期的反復的變化，在這一系列有利因素的背景下，支撐了銅價的上漲。

　　從八月初開始，銅價的上漲則主要是因為“廢七類”消息對鋁價上漲的推動從而帶動了銅價的上漲，但總體上我們認為對市場的影響主要還是在消息層面上，現貨市場的表現相對還是比較平穩，因為“廢七類”進口的禁止對于目前市場的供需關系影響并不是很大。

　　通常情況來看，國內的金銅和礦產銅之間的缺口通常是通過廢雜銅的方式來彌補。按照海關的統計，去年全年進口廢銅總量是334.8萬噸，其中“廢七類”的進口大概在234.36萬噸左右的水平。這部分“廢七類”的主要流向冶煉廠、廢銅制銅板廠、銅材廠等等，而最終流向冶煉廠的總量則大致在133.9萬噸左右。

　　但從實際情況上來看，中國的廢銅進口在2015年就已經開始布局東南亞市場，就是說“廢七類”的進口轉向東南亞市場，經過當地拆解之后再運回國，變成了“廢六類”的進口。“廢六類”的進口隨著投產不斷的加大，未來“廢七類”可能會減少，但是“廢六類”就會增加。同時，國內廢銅的發展亦比較迅猛，每年的回頭率在10%以上，這也可以彌補一部分的短缺。

　　另外周邊局勢緊張引發了美元的回落也使得倫敦市場銅價的上升，這點對近期銅價走勢影響也是非常明顯的。

　　而從上周四開始，銅價進行了一波上漲后的調整，一方面是受到國際原油市場回落的連帶影響;另一方面則是因為國內公布的一些工業數據、房地產數據等出現了一定的下跌;另外，對于黑色市場的一些打壓，使得黑色金屬出現了一波快速回落，這也影響了銅價;同時，前期一些停產檢修的冶煉企業開始逐步恢復生產，而自由港印尼銅礦罷工事件也出現了解決的曙光。這些都使得短期內，市場對于供應緊張的憂慮得到了緩解，從而導致銅價在近期出現了一定的調整。

　　撲克財經：今日盤面也是漲勢延續，那么您認為這波上漲能延續多久呢?

　　撲克智咖 景川：可以說從目前的情況來看，銅價仍運行在上漲周期中。

　　從市場的情緒波動變化來看，雖然受到“廢七類”進口禁令以及全球罷工或將持續以及其他一些整頓因素的影響，但全球經濟的復蘇對于未來銅的消費，其實還是充滿了預期的。在這種背景下，外圍資金的進入對市場的推動就會非常明顯。

　　我們可以看到，資金進場在近期十分明顯。場外資金的持續進入，對銅價形成了一個非常好的支撐。從6月21日開始的這輪上漲，滬銅的資金持倉從98.35億，呈現階梯式的增長狀態，到8月9號時，資金量已經達到了151.59億，到14號，雖然有少部分資金撤離，但資金量仍達到了142.67億這樣的水平。總體上看，資金仍屬于充裕的狀態，對于市場來說，還是會帶來一定的支撐。

　　從國內的供需面來看，七月份的供應量雖然受到上游停產檢修的影響，但需求端的回落卻并不顯著，整體上看，我們認為7月份銅的市場，供需呈現出緊平衡的態勢。在整體處于弱平衡的市場中，預期就發揮了主要的作用。

　　綜合來看，由于銅價是周期式的上升，所以我們認為，上升的勢頭仍舊保持的較為完好。

　　撲克財經：您剛才有提到說7月份銅其實是處于緊平衡的狀態的，那現在這種狀態是否有所好轉?

　　撲克智咖 景川：到目前為止銅緊平衡的局面仍然沒有發生根本的改變，應該說銅的基本面，在下游消費優于預期的基礎上，上游的影響是近期市場比較關注的。

　　國際上，智利、秘魯以及自由港印尼銅礦的罷工，但最終影響是十分有限的。而國內市場空調的產銷比出現大幅增長的態勢，表現較為突出。空調的銷售量同比增長了35.72%，達到了6507萬臺的水平。除了今年氣溫比較高的因素之外，同時也受到了去年以來新屋交付后裝修和空調使用壽命更換的影響，所以今年空調銷售的大增的確對市場的影響比較大。目前來看，空調銷售快速回升到了15年、16年初，跟當時房地產銷售大幅上漲有關，這也是當時帶來的延續效益。

　　另外更多的，則是對于經濟增長的預期、對于特朗普新政的基建規模的預期。同時空調行業消費量的增加，也就意味著對于電力的需求也在拉動，中國電力開始出現緊張，那么對于未來電力投資所帶動的銅的消費等，這些都會對銅的下半年市場的消費產生一定預期。

　　對于銅價來說，一方面它有商品屬性，而它本身的金融屬性又使得銅價對于宏觀面的反應比較劇烈。而宏觀事件又透露出宏觀要素的變化，銅價目前的表現，還是相對比較符合市場的宏觀預期的。

　　撲克財經：那么，后續在宏觀面，還有什么是值得關注的呢?

　　撲克智咖 景川：因為宏觀面可以透視出未來微觀面的一些變化，銅價本身對宏觀面的反應就比較敏感，而銅的供需面，對宏觀面的反應也比價敏感。

　　從下半年宏觀因素對銅價的影響來看，我們認為，關注點主要集中在這幾個方面：一是美聯儲九月份一期會議的情況以及美聯儲縮表相關的決議，這些會對銅市產生一個持續性的拉動作用。二是十月份開始，美國就會進入特朗普的財政年，而特朗普在去年承諾的大規模的基建對于市場的影響亦是十分明顯。三是在九月份，法國大選默克爾是否會連任，這也就決定著歐洲的貨幣政策是否會有變數。四是今年中國的“十九大”以及年底的中央經濟政策，這些經濟金融會議的核心，會不會對整個經濟產生引導，這會起到主導作用。

　　就目前來看，這些宏觀面對于整個供需狀況的影響整體上還是停留在市場的預期內，疊加周期性的過剩已經逐漸開始淡去，未來會進入一個逐漸短缺的時代，所以，供需面逐漸轉好，也是未來銅市的一個核心特征。

　　從周期角度來講，整個銅的市場的周期性通常是7-10年，2011-2015年是銅價比較典型的熊市周期，而從供需狀況來看，礦山的供給維持高增長的態勢到2017年幾乎已經到達頂點，截止到2017年，供給最過剩的時期已經過去，2018年之后，礦山就會逐漸減少供給，未來的供給狀態會逐漸的偏緊，偏緊的周期可能會延續好幾年，疊加經濟復蘇的預期，未來消費逐漸增長的話，中期內就會給銅價帶來一個非常好的上漲預期。

　　撲克財經：2018年之后，供給端就會逐漸減少，那在今年接下來的時間內，銅價是否還會發生什么明顯的變化?

　　撲克智咖 景川：綜合來看，我們認為銅價整體的上升趨勢是沒有發生改變的，當然短期內會有一定的波動，在上漲過程中會有一定的調整，這種調整其實對市場來說，也是更加健康的。

　　從周期上講，銅礦的產出高峰期已經漸漸結束，而消費隨著全球經濟緩慢的復蘇，尤其是美國，在四季度將接過全球經濟的接力棒，對于全球經濟差異化的復蘇亦是一個有力因素。下游需求的逐漸轉好，也是周期性的表現，市場也會加以預期。同時，目前供需弱平衡還在繼續的情況下，銅價單邊上行的情況出現的幾率亦不大，因此我們認為，銅價在今年剩余時間內，會呈現出震蕩中有所回升的態勢。

　　撲克財經：那么在盤面操作上，您是否有什么建議可以跟我們分享一下呢?

　　撲克智咖 景川：從目前來看，我們認為在近日盤面有所調整的時候，可以適當的增持一些多單。從盤面上看，下方48500是具有一定的支撐力的，所以，目前可以適當的保持一些多頭部位，回調中適當加倉。而在進入四季度，觀察中國貨幣政策的變化;十月份之后，隨著特朗普財年的開啟，觀察整個基建項目的落地情況，以及其他一些市場及宏觀面的變化，再來采取一些增減的措施。但總體上看，我認為是可以保持一定的多頭部位的。

　　文章來源于微信公眾號撲克投資家