行業策略：展望未來，2020年以前，整體銅供給增速不斷下降。需求端則是受益于中美歐經濟的復蘇。我們認為，銅行業正處于供需大拐點，有望開啟上升周期。推薦組合：按照估值水平，依次推薦云南銅業、江西銅業、銅陵有色。
行業觀點
供給干擾支撐銅價上行：2017年H1，全球最大的兩個銅礦進行較長時間的罷工，停工導致的減產量大約在30萬噸，隨著而來的是銅價不斷被推高，今年下半年，銅礦生產的風險因素仍未完全消除：智利礦業工人在7月20日開始無期限的全國性大罷工，必和必拓和嘉能可旗下的Antamina礦，自由港麥克莫倫旗下Cerro Verde礦，五礦資源旗下Las Bambas礦以及南方銅業旗下的Cuajone和 Toquepala礦場的生產均受到限制；另有5家銅礦勞資合同將在10月份與11月份到期，除了產量的影響外，勞資問題也將對下半年的銅價產生較大的干擾。
中美經濟偏樂觀的預期利好銅價：中國7月份的制造業PMI指數51.4，連續12個月位于枯榮線上方，國內制造業擴張步伐有所加快，房地產和基建投資將穩中有升。今年二季度公布的GDP增速繼續強勢，6.9%的增速好于市場預期，倫銅再次突破6000美元，短期內銅價有望維持高位運行。下半年中國宏觀環境偏樂觀，國內各地方政府密集公布基建投資項目計劃，將持續拉動對銅的需求；美國總統特朗普的經濟政策和美元走勢也可能在下半年影響銅價，隨著市場對美元加息的預期已逐漸消化完畢，美元指數上行空間有限。若建立在對美國經濟看好的背景下，尤其是特朗普稅改與基建刺激計劃的進展加速，則有望與銅價實現同漲。
礦銅供給短缺，精銅增速放緩：2017年1-5月，全球銅礦山產量為830萬噸，全球銅市場供應短缺6.5萬噸，而2016年全年銅市場的短缺量也才6.9萬噸，這進一步反映出今年銅礦供給缺口正在逐漸被拉大，且未來兩年內全球新增產能甚少，加之諸多影響銅供應的變量因素，銅產量的增長將非常有限，全球銅礦市場再次陷入以供給為主導的短缺局面。精煉銅方面，預計今年全年精煉銅產量為2374.8萬噸，同比增長1.8%， 2018年，世界精煉銅產量(除中國)將保持現有水平，增量將主要來自中國。
終端需求穩中有升，總體銅消費需求增量不容小覷：2016年中國經濟數據企穩回升，帶動銅消費回暖。電力和空調制冷行業仍是國內精銅消費最主要的增長領域，同時全國基礎設施建設投資快速增長，將直接帶動高鐵、城市軌道交通、電力設施等投資建設，也將擴大中國銅的消費總量。另外，國內新能源汽車的爆發式增長和特朗普新政大型基建的計劃為銅消費增長帶來新動力。預計2017年全球精煉銅需求量為2390萬噸，供給缺口為15萬噸，2018年增至供給缺口將會繼續擴大。
風險提示
銅價上漲不及預期；銅供給量增長超出預期；銅需求量增長不及預期。
