投資要點：

　　鋁庫存變動解析。今年以來，上期所鋁庫存持續走高引發關注。截至9 月1 日，上期所鋁庫存為50.39 萬噸，較年初上漲了400%。庫存高企也引發投資者的擔憂，認為不斷的攀高的庫存水平對鋁價將帶來壓力，本文將對鋁庫存變動進行解析。盡管今年上期所鋁庫存上漲幅度突出，但是與此同時，LME 鋁庫存則不斷走低。截至9 月6 日，LME 鋁庫存為132.45 萬噸，較年初下降達40%。綜合兩處庫存，年初至今庫存不升反降，由230.67 萬噸下降至182.75 萬噸，降幅達21%。這反映出從全球鋁市場的供需角度仍在向好發展。從國內社會庫存來，截至9 月7 日，SMM 統計全國鋁錠庫存在164.10 萬噸，較2016 年年底的23.10 萬噸上漲明顯。我們認為國內鋁錠庫存走高的背后是國內鋁行業企業備庫存，并且7-8 月為電解鋁的傳統銷售淡季導致。但是今年以來國家對電解鋁“2+26”城市環保措施、清理違規違法產能的政策不斷出臺。7 月份以后，國家開始監管階段，可以看到很多產能陸續停產。行業會議也反饋隨著供給側改革的推進，目前效果已經開始顯現，9 月份國家抽查階段會加快去產能的速度，我們預計到取暖季節過后，國內庫存將出現下降。

　　有色金屬板塊9 月7 日走勢：2017 年9 月7 日，上證綜指報3365.50 點，下跌0.59%。深證成指報10969.13 點，下跌0.50%。有色金屬(申萬)指數報收4642.25 點，下跌1.66%。個股方面，14 家上漲，11 家持平，95 家下跌。

　　有色金屬價格追蹤： 9 月7 日，基本金屬中，銅精礦價格上漲0.23%，電解銅價格上漲0.34%，鋁錠價格下跌0.68%，鉛錠價格持平，鋅錠價格下跌0.31%，電解鎳價格上漲1.62%，錫錠價格下跌0.70%。貴金屬中，金價下跌0.26%，銀價下跌0.38%。精礦加工費均持平。小金屬價格中，鎂價格下跌1.18%，鎢粉價格上漲1.80%，鉬鐵價格上漲3.08%，不銹鋼價格上漲0.11%，電解錳價格下跌1.13%，鈦白粉價格上漲2.94%，其余價格均持平。稀土價格均持平。

　　新能源產業鏈中，人造負極材料價格上漲1.46%，其余價格均持平。炭素價格均持平。

　　9 月5 日，放射性金屬CME 鈾期貨價格上漲1.23%。9 月6 日，LME 銅庫存下跌1.28%，LME 鋁庫存上漲0.01%，LME 鋅庫存持平，LME 鉛庫存上漲6.36%，LME 錫庫存持平，LME 鎳庫存下跌0.52%。9 月1 日，滬銅庫存周跌幅2.06%，滬鋁庫存周漲幅2.86%，滬鋅庫存周漲幅11.10%，滬鉛庫存周跌幅13.72%，滬錫庫存周跌幅1.71%，滬鎳庫存周跌幅1.41%。9 月6 日，LME 三月期銅下跌0.66%，LME 三月期鋁下跌0.69%，LME 三月期鋅下跌3.32%，LME 三月期鉛下跌1.09%，LME 三月期錫下跌0.46%，LME 三月期鎳下跌1.88%。

　　行業資訊：(1)土耳其計劃在非洲、中東、中亞等地區開展鋁出口業務;(2)宜昌長江鋁業有限責任公司13.5 萬噸電解鋁項目淘汰;(3)力拓稱仍在耐心等待未來在全球第二銅礦的角色。

　　9 月7 日國內外要聞：國內方面：(1)8 月外匯儲備增長108 億美元，實現三年來首次七連增;(2)上交所加入聯合國可持續證券交易所倡議。國外方面：(1)美聯儲褐皮書：全美經濟溫和擴張，勞動力市場緊俏;(2)特朗普接受臨時上調債務上限3 個月;(3)因油價攀升且歐銀會議前謹慎情緒抬頭，歐債收益率反彈。