華泰期貨銅日報20170921：秘魯銅礦未來三年可能增量有限，銅價格方向性看漲不變

　　銅市邏輯：

　　中期邏輯：全球銅精礦供應2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價格，而精煉產能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應，實際供應增量不足以使得銅價格再度下跌，因此中期銅價格筑底預期明顯。

　　短期邏輯：上周，銅精礦加工費小幅提升，主要是礦貿商積極出貨所致，但因礦供應依然沒有發生本質改變，因此加工費難以本質改善。當周LME銅庫存大幅增加，成為銅價格回調的主導因素，但庫存增加主要是中國進口減少效應的累計體現，庫存顯性化之后，影響降低;8月銅桿開工率環比好轉，加上國內現貨市場較強，整體銅價格回調幅度或基本到位。

　　走勢分析：

　　當日走勢：9月20日，銅價格整體低位震蕩。

　　20日，現貨市場現貨升水有所提升，1709合約交割之后，現貨市場依然保持比較強的格局，基本上沒有出現常見的貼水現象。

　　庫存方面，COMEX庫存繼續保持增加，由于套保格局，COMEX庫存或繼續延續增加勢頭。

　　LME庫存20日有所增加，主要集中在亞洲倉庫，這或是交割后續的力量;國內銅倉單則大幅下降至5.7萬噸，因此需要補充進口。而保稅區現貨升水溢價已經小幅提升，加上精煉銅進口小幅盈利，因此預估將有進口貨源清關。

　　消息面上，外媒9月19日消息，貿易商和分析師表示，在即將與礦山商就2018年供應合同進行談判前，中國大型銅冶煉廠將尋求為今年四季度敲定較高的銅加工和精煉費用(TC/RCs)底價。兩位知情人士表示，中國進口銅原料聯合談判小組(CSPT)10家企業的代表將于本周四在上海會面，參加季度TC/RC會議。貿易商預計，CSPT將設定一個新指標價格，高于第三季每噸86美元的TC底價和每磅8.6美分的RC底價。該小組中包括江西銅業、金川集團和銅陵有色金屬集團等企業。

　　冶煉企業本周或敲定四季度銅精礦加工費底線，目前市場普遍的預期是加工費底線或持平至略高于當前的現貨加工費，整體會依然限制銅精礦的進口，進而限制冶煉企業產量。

　　其他消息方面，國家質監局突查宜興線纜企業，我們從同類電纜企業了解到消息，本次檢查，檢查的面比較廣泛，包括原料、生產中產品、下線成品、庫存，以及發貨中的產品，幾乎是無死角的質量檢查，鑒于華東地區對于電纜的市場份額，這意味著偽劣商品可以大幅度清除，對于再生銅桿影響或比較大，而市場份額可能會進一步的轉移至精煉銅桿，整體檢查是有利于精煉銅的消費比重。不過，我們擔憂精廢價差擴大之后，再生銅桿會轉移至其他地區。畢竟國家質監局力量有限，難以全國范圍內覆蓋，因此，對于市場的實際影響有待進一步的觀察。

　　銅礦方面，利馬9月19日消息，秘魯能源礦業部長CayetanaAljovin周二稱，到2021年秘魯銅產量將超過300萬噸。去年秘魯銅產量為235萬噸，秘魯是全球第二大銅生產國。Aljovin稱，政府致力于增加礦業勘探投資。

　　這實際上意味著，2018、2019、2020年三年，秘魯銅礦的可能增量只有65萬噸，平均年度增量不足22萬噸，因此，供應方面2、3年內依然不需要擔心，整體銅價格方向性看漲不變，主要是缺乏驅動力量。