銅市邏輯：

　　中期邏輯：全球銅精礦供應(yīng)2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價格，而精煉產(chǎn)能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應(yīng)，實際供應(yīng)增量不足以使得銅價格再度下跌，因此中期銅價格筑底預(yù)期明顯。

　　短 期邏輯：上周，銅精礦加工費小幅提升，目前的加工費有利于企業(yè)生產(chǎn)，但因低于現(xiàn)貨底線，因此，銅精礦進(jìn)口依然會受到限制;9月未鍛軋銅和銅材進(jìn)口環(huán)比增加 4萬噸，但國內(nèi)各機構(gòu)對9月國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量調(diào)研數(shù)據(jù)不一，按照低值計算，環(huán)比減產(chǎn)近3萬噸;另外，加上9月下游銅桿需求的好轉(zhuǎn)，整體是抵消進(jìn)口的增量的， 因此綜合情況，9月總供需是偏向緊張的。不過，近期進(jìn)口盈利窗口依然打開，進(jìn)口銅料依然可以持續(xù)增加，而需求環(huán)比進(jìn)一步放大的動力比較弱，因此，短期銅現(xiàn) 貨市場緊張格局難以進(jìn)一步加劇，整體銅價格或以高位震蕩為主。

　　走勢分析：

　　當(dāng)日走勢：10月19日，銅價格整體延續(xù)震蕩調(diào)整。

　　19日，現(xiàn)貨市場升水小幅抬升，現(xiàn)貨市場進(jìn)口貨源報價較多，對品牌銅的貼水維持在高位，但是交割貨源不是很多。

　　19日上期所銅倉單再度小幅下降，1710合約交割量比較少，如果倉單不能回升，則1711合約交割也面臨問題。當(dāng)前現(xiàn)貨對1711合約維持較為明顯的升水。

　　另 外，進(jìn)口方面，19日精煉銅進(jìn)口利潤小幅增加，不過相比此前一周，盈利降低;另外，洋山銅和LME銅現(xiàn)貨的升水價差有所擴大，從價差變化情況來看，主要是 中國進(jìn)口強度降低所致，顯示出進(jìn)口商對于盈利要求比較高，意味著隨后的進(jìn)口銅并不會綿延涌入，國內(nèi)精煉銅總供應(yīng)預(yù)估依然受到限制。

　　19日，LME庫存小幅下降，COMEX庫存維持增加，近期全球庫存小幅回升，但是相對此輪銅價格而言，庫存增量十分有限，這也顯示全球范圍內(nèi)精煉銅的供應(yīng)彈性是越來越低的。

　　從三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，消費支出對經(jīng)濟增長貢獻(xiàn)率為64.5%，資本形成總額對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)率為32.8%，宏觀經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)向消費驅(qū)動。而消費驅(qū)動對于銅需求的驅(qū)動會比較不明顯。

　　而此前的調(diào)研數(shù)據(jù)也顯示，銅下游終端，特別是銅桿需求環(huán)比動力比較弱。

　　綜合情況來看，銅供應(yīng)中長期展望增速較低，銅價格長期上漲的基礎(chǔ)依然存在，但在銅需求較為溫和的情況下，走勢以慢牛為主，在經(jīng)過此前的拉漲之后，銅價格或以高位震蕩為主，鑒于此前幾日的小幅調(diào)整，震蕩或轉(zhuǎn)向偏強震蕩。