銅市邏輯：

　　中期邏輯：全球銅精礦供應2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價格，而精煉產能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應，實際供應增量不足以使得銅價格再度下跌，因此中期銅價格筑底預期明顯。

　　短 期邏輯：上周，銅精礦加工費小幅提升，加工費再度提升我們認為依然是冶煉企業克制采購的結果，國內精煉銅生產彈性受到一定的限制;上周精煉銅進口盈利有所 降低，洋山銅升水對LME現貨的溢價降低，整體抑制后續進口銅;上周銅現貨庫存小幅回升，但上期所倉單重新下降，隨著時間的推移，1711合約交割問題或 逐步突出，支撐銅價格偏強為主。但因現貨緊張的原因或不完全是需求因素所致，因此絕對價格需要注意風險。

　　走勢分析：

　　當日走勢：10月26日，銅價格整體震蕩。

　　26日，現貨市場升水再度回落，并且下午時段，套保貨源出貨意愿明顯，升水再度被壓縮，好品牌已經至100元/噸，濕法銅已經轉入貼水。下游需求保持按需采購的格局。

　　26日，上期所銅倉單延續下降格局，目前倉單下降至2.82萬噸，1711合約持倉降低至7.9萬手，交割壓力依然存在，但是，從現貨市場情況來看，前期套保貨源出貨意愿明顯，對于未來升水并沒有太多信心。

　　進口方面，26日精煉銅進口盈利小幅縮小，洋山銅溢價整體平穩。

　　據smm數據，9月份銅板帶開工率環比提升2.7個百分點，而此前銅桿數據環比提升3.2個百分點，因此，9月實際需求環比也不是特別強勁，而從終端下游跟蹤情況來看，沒有特別的需求焦點，因此，意味著季節性切換之后，需求難以進一步的好轉。

　　另 外，10月26日，江西銅業(600362)發布2017年三季報，公司2017年1-9月實現營業收入1553.55億元，同比增長10.58%;有色 冶煉加工行業平均營業收入增長率為18.91%;歸屬于上市公司股東的凈利潤15.81億元，同比增長59.94%，有色冶煉加工行業平均凈利潤增長率為 90.48%，公司每股收益為0.46元。公司表示，2017年前三季度，公司主要金屬產品價格同比上漲，推動了公司業績提升。

　　近期冶煉企業發布三季度季報，無論國外還是國內企業，盈利狀況均比較好，因此，短期生產穩定性比較高。

　　因此，綜合情況來看，盡管倉單下降，不過因現貨市場升水降低，1711合約交割接貨多頭的意愿或不是很強烈，因此，風險降低，但倉單依然會限制銅價格的調整 幅度，整體銅價格保持震蕩格局的看法，鑒于生產穩定和需求難以進一步的切換，另外，如果我們此前的推測被證實(即冶煉企業攢貨交割)，近期銅價格有調整的 需求。