在宏觀基本面預期轉暖、市場流動性改善的大背景下，過去的數個交易日中，A股的強勁上揚尤其是大盤藍籌股的表現，正在引發市場對于“牛市將至”的熱議。繼中國股市接連數年“熊”冠全球之后，A股能否擺脫多年的疲弱開啟新一輪牛市，分外令人期待。

表現

A股創年內新高

長期疲弱、令投資者喪失信心的A股市場終于迎來一線曙光。上證指數最近5個交易日連續上揚，尤其是以銀行為首的大盤藍籌股表現強勁，正在讓投資者嗅到越來越強烈的牛市氣味。

7月28日，A股高開高走，銀行、券商股集體爆發，A股收于年內高位并成功錄得五連陽。截至收盤，上證綜指上漲51.34點，漲幅為2.41%，收報于2177.95點，盤中創年內新高；深證成指上漲230.54點，漲幅為3.04%，收報于7808.66點。兩市全天成交金額3286億元人民幣。

W IN D統計數據顯示，7月22日至28日，滬指連續拉出5根陽線，累計漲幅高達6.01%，深成指則累計上漲7.34%。盡管目前對于A股市場到底是迎來一場反彈還是反轉存有爭議，但多位接受《經濟參考報》記者采訪的業內人士均對A股市場表達了樂觀的態度。

“藍籌股的重心將改變下行的格局，整個牛市的氛圍正在慢慢形成。”英大證券研究所所長李大霄對《經濟參考報》記者表示。他強調，這是反轉，不是反彈，市場會保持“慢牛”，出現一個“真實的牛市”的概率較大。他預計，到今年年底，藍籌股的重心將有一個雙位數的增長。在市場結構方面，績差股、題材股以及一些小股票的高估情況難以長期持續，瘋狂過后必然會有價值回歸的過程。

長城基金宏觀策略研究總監向威達則表示，現在看來，A股是不是出現一個中級反彈或者反轉還需要觀察，但總體上會保持震蕩向上的格局，再跌到2000點以下的概率非常小。他還表示，創業板近兩年漲幅過大，估值水平已經很高，盡管目前的流動性情況有所改善，但仍然沒有擺脫存量資金博弈的格局。隨著大盤藍籌股的上漲，資金正在從創業板撤出，有相當一部分創業板企業業績也低于市場預期，因此一部分創業板股票還會持續調整，但是調整的空間不會太大。

W IN D統計數據顯示，截至目前，上證A股的市盈率(TTM )為9.67倍，市凈率(LF)則為1.38倍；深證A股的市盈率則為29.74倍，市凈率則為2.65倍，均處于歷史低位。“從估值水平來看，藍籌股已經是全球最低了，很多公司的股價都已經跌破凈資產，這種情況在A股歷史上也是比較罕見的。”李大霄說。

動能

基本面與流動性改善助推A股

接受《經濟參考報》記者采訪的業內人士普遍認為，藍籌股本身的低估值，再加上對中國經濟基本面的預期回暖，以及流動性的改善，是近期A股市場表現強勁的主要因素。

匯豐控股和英國市場調研機構M arkit于24日聯合公布，7月匯豐中國制造業PM I初值為52 .0，比6月終值升1 .3個百分點，高于51 .0的預期，這是連續第二個月制造業指數高于50的臨界線，為2013年2月來的最高點。同時，國家統計局公布的數據則顯示，上半年全國規模以上工業企業實現利潤總額2.86萬億元，同比增長11 .4%，增速比1至5月提高1 .6個百分點，在41個工業大類行業中，35個行業利潤總額同比增長。

向威達表示，今年上半年，國內形勢異常復雜，二季度以來領導層在各個場合強調要保持經濟的合理增長速度，使得大家對經濟增速的預期發生了變化。與此同時，二季度以來的穩增長的措施開始逐漸顯現效果，近幾個月PM I數值持續回升就是例證。申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇則表示，中國經濟正在進入三個月“蜜月期”“從6月開始中國經濟會出現兩疊加導致的經濟企穩，一個疊加是市場本身的恢復，另外一個疊加是接二連三的政策效應會集中釋放，這兩個效應決定了中國經濟企穩。”他表示。

在流動性環境方面，A股市場也出現了明顯的變化。去年以來，央行先后動用SL O、SLF、定向降準、PSL、再貸款等多種手段，在寬松貨幣環境、防范信用風險爆發的同時，支持基礎建設、降低企業融資成本。7月28日，上 海 銀 行 間 同 業 隔 夜 拆 借 利 率 為3.3040，一周則為4.0130，3個月為4.7465。李大霄表示，從利率水平來看，去年6月曾經出現銀行隔夜拆借利率達14%的情況，目前已經得到控制，真實利率水平正在下移。

不僅如此，整個市場實際的無風險利率中樞也出現明顯下移。來自好買基金的統計顯示，7月25日，貨幣基 金 的7日 年 化 收 益 率 均 值 為4.20%，納入好買統計的15只“寶類”產品中，已經有14只的7日年化收益率跌破5%。

向威達表示，銀行、地產等行業估值長期受到壓制，與實體經濟長期融資成本過高，理財產品無風險利率居高不下有關。從中長期來看，中國的利率可能已經見頂回落，盡管這種回落可能非常緩慢甚至有所反復，但趨勢已經明確，在這種情況下，股市的風險溢價也將緩慢回落，股市低估值和高分紅的優勢、對保險資金的吸引力正在緩慢回升。

拭目

期待A股擺脫全球墊底局面

除了基本面與流動性的改善之外，滬港通日漸臨近，也正在強化投資者對于A股市場轉暖的預期。

7月28日，香港交易所表示，正在為滬港通的啟動緊密進行準備工作，但目前尚無具體啟動時間表。稍早之前有消息稱，滬港通將于今年10月13日正式登場。

盡管滬港通的具體登場時間仍未確定，但在業內人士看來，滬港通將給A股市場帶來超出想象的巨大影響。來自香港金管局的最新數據顯示，截至2014年5月底，香港的人民幣存款已經達到了9558億元，而在2013年底，香港的人民幣存款總額則為8605億元，也就是說，短短5個月，香港的人民幣存款就增加了953億元。

“滬港通是直接引發了大盤藍籌股估值修復的行情導火索。”向威達表示。瑞銀證券研究部副主管首席策略分析師陳李表示，當前投資者可能都低估了滬港通的能量。未來新增資金可能會布局一些相對中大盤的股票，市場風格轉換值得期待。

WIN D統計數據顯示，2010、2011、2012年和2013年，A股在全球主要市場中連續墊底，連續四年“熊”冠全球。此次A股市場所展現的強勁反彈，能否帶領A股就此走出困境分外值得期待。有業內人士甚至認為，目前中國股市正面臨20多年來第四次重大投資機會。自1990年至今，中國股市共出現三次重大投資機會：第一次是1990年12月上證指數95點，到1993年2月的1558點；第二次是1994年7月上證指數325點，到2001年6月的2245點；第三次是2005年6月998點，兩年半時間沖高至6124點。記者 吳黎華