央行最新發(fā)布的《二季度貨幣政策執(zhí)行報告》中，央行不僅對貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)作出了更為精細(xì)的闡釋，也對上半年采取的一些新的調(diào)控方式進(jìn)行了反思，稱定向降準(zhǔn)不宜長期實施。這是央行首次公開對定向存準(zhǔn)調(diào)整這一工具的全面評價。

京華時報記者高晨

>>表態(tài)

央行直言定向降準(zhǔn)弊端

今年上半年，我國央行已經(jīng)實行過兩次定向降準(zhǔn)。報告指出，定向降準(zhǔn)主要發(fā)揮了信號和結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用，通過建立促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的正向激勵來加大對“三農(nóng)”和小微企業(yè)的支持力度。今年6月份，央行將定向降準(zhǔn)與對余額比例指標(biāo)和增量比例指標(biāo)考核相結(jié)合，旨在對過去尤其是上一年“三農(nóng)”、小微企業(yè)貸款投放比例較高的商業(yè)銀行給予鼓勵，未來還將定期對商業(yè)銀行實施考核，并根據(jù)考核結(jié)果對其準(zhǔn)備金率進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。

在肯定定向降準(zhǔn)作用的同時，央行同時提醒其可能存在的問題。報告指出，貨幣政策主要還是總量政策，其結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用是輔助性的。定向降準(zhǔn)等結(jié)構(gòu)性措施若長期實施也會存在一些問題，如數(shù)據(jù)的真實性可能出現(xiàn)問題，市場決定資金流向的作用可能受到削弱，準(zhǔn)備金工具的統(tǒng)一性也會受到影響。中長期看，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力的增強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級、信貸資源投向的優(yōu)化，根本上還是要依靠體制機(jī)制改革，發(fā)揮好市場在資源配置中的決定性作用。

央行對下一階段貨幣政策走向的表述與一季度并無出入。報告指出，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中仍面臨不少風(fēng)險和挑戰(zhàn)。主要是經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力仍待增強(qiáng)，結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革的任務(wù)十分艱巨。在外需和房地產(chǎn)等既有增長動能減弱的情況下，新的強(qiáng)勁增長引擎尚待形成。

報告指出，下階段要綜合運(yùn)用數(shù)量、價格等多種貨幣政策工具，健全宏觀審慎政策框架，豐富和優(yōu)化政策組合，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長。

>>解讀

貨幣政策或?qū)⑦M(jìn)入觀察期

中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍表示，此次央行再次表達(dá)要保持貨幣政策連續(xù)性、穩(wěn)定性，明確保持穩(wěn)健貨幣政策預(yù)期。

國開證券宏觀分析師杜征征則表示，二季度貨幣政策動作已比較大，央行提出定向降準(zhǔn)不宜長期實施，這或意味著未來貨幣政策將進(jìn)入觀察期，若政策效果不明顯，經(jīng)濟(jì)下行加劇，不排除采取力度更大的手段。未來央行可能加大數(shù)量型手段力度，使企業(yè)融資成本進(jìn)一步下降，但他認(rèn)為下調(diào)基準(zhǔn)利率的可能性不大。

業(yè)內(nèi)分析人士指出，央行在報告中強(qiáng)調(diào)國內(nèi)的信貸及資金供給目前已經(jīng)出現(xiàn)了較高速度的增長，因此央行在此后一段時間內(nèi)很可能不會再考慮推出更多的寬松貨幣政策措施來推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

“中國央行下半年首要重點是降低融資成本。”巴克萊資本認(rèn)為，預(yù)期中國央行會將PSL（抵押補(bǔ)充貸款）推廣到更多商業(yè)銀行，并采取其他措施引導(dǎo)中期利率下調(diào)。