貨幣泛濫支撐金屬價格

　　近期美元指數急挫，金屬價格上漲，其中銅全周上漲7%，黃金在18日當天就上漲7%。由于聯儲并不是存款機構，市場相信它只能通過加大貨幣供給來實現，也就確定了美元貶值的必然性。

　　我們更為關心的是貨幣的貶值讓資金重新重視內在價值相對穩定的金屬商品，特別是在美元的貨幣乘數正在見底回升的時刻，貴金屬和基本金屬(等大宗商品)對于多數貨幣的升值，新一輪通脹是否在就此埋下伏筆值得思考。我們不得不面對貨幣的泛濫對于金屬的價格支撐;而且后期受美國的貨幣創造影響，其他國家會不會效仿美國，也跟隨加大貨幣供給舉措?后期會不會重新出現通脹、滯脹?包括我們前期看得較為謹慎的黃金價格也可能因此再度沖高。

　　在關注美聯儲的貨幣政策后，我們將目光落到了美國實體經濟上。隨著2月份美國部分金融數據的陸續公布，美國經濟部分指標還是有相當的寒意。美國2月工業產值指數為99.7，下降1.4%，不但連續第四個月滑坡，而且降幅大于預期。另外，美國設備利用率也繼續下降到70.9%，為1967年有統計以來的最低值。美國失業率2月份達到新高。失業率持續上升是美國經濟衰退的重要標志，這將使生產和消費同時萎縮。一些經濟學家警告，考慮到當前的經濟形勢，失業狀況還可能繼續惡化，失業率未來可能到10%甚至更主高。但是，我們也看到美國房地產新屋開工數據、汽車及零件產量的環比上升也顯現了經濟寒冬稍有褪去。

　　同時，在中國我們也看到了與金屬下游需求相關的行業出現了回暖的信號：滬深地區的房地產成交量已經有所回升;相當一部分電子元器件上市公司的開工率已經恢復至八成以上，3月份的訂單也出現了回升跡象(預計4月份訂單有望繼續上行);銅行業的公司相關人士表示，電力需求對于銅產品需求比較旺盛。雖然下游需求的回升與需求旺季因素密不可分，但從投資角度而言，多數上市公司2季度業績環比繼續上升的概念在進一步增加了。需要指出的是，行業基本面的確是逐步的好轉，但這一轉變有些時候被嚴重放大了;這可能與短期市場缺乏熱點有一定的關系。

　　3月18日，美聯儲宣布將購買約1萬億美元的政府公債和機構抵押貸款支持證券(MBS)，以期降低利率和激活借貸。這一被戲稱為“印美元救經濟”的方案一石激起千層浪，不僅帶來了美元短期內貶值，同時也讓期貨市場變數橫生，推動了石油、有色、黃金等大宗商品價格的漲聲一片。

　　大宗商品的春天是否就此來臨?記者通過各大券商研究機構最新推出的相關研究報告中透露出的信息發現：在美元貶值預期強烈的背景下，由于國內的大宗商品價格以美元定價，這將帶來包括石油價格、有色金屬價格、農產品價格等大宗商品的價格上漲。但就此判斷大宗商品牛市來臨為時過早，因為后期大宗商品的反彈幅度仍取決于多個因素，包括經濟復蘇預期、真實需求以及貨幣因素等。

　　通脹預期”歸去來兮

　　各國為救市注入的大量流動性，或將為日后的“流動性泛濫”埋下隱患。經濟危機過后，隨著貨幣乘數的上升，通脹風險有望再次抬頭。

　　有色行業有望錄得連續2季環比上漲。08年4季度在去庫存、去杠桿化打擊下，下游需求幾近休克; 09年1季度剛性需求有所恢復，致下游庫存開始重建;2季度將進入傳統旺季，若能借力各國經濟刺激計劃的實施，需求更有望超越1季度。未來波折恐難免，但前景趨樂觀。

　　年報減負后多數公司存貨已有賬面盈利。年初以來國際銅、鉛價格分別上揚近30%、40%，鋅小幅上漲，鋁、錫大致持平，鎳下跌約10%。若以08年底價格為基準計提，則銅鉛鋅公司的存貨出現賬面盈利，而價格上揚過程中，加工期間引致的原料與產品的結算價差收益不容忽視。