西部礦業(yè)公布2010年半年報事件

　　評論

　　公司上半年營業(yè)收入同比增長79%，凈利潤同比增長1174.62%，每股收益0.24元上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入78.21億元，同比增長79%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤5.81億元，同比增長1174.62%;實現(xiàn)每股收益0.24元，去年同期0.02元;其中，由于上半年金屬價格有所下滑，二季度毛利率15.9%，環(huán)比減少1.5%。

　　以上業(yè)績符合我們的預(yù)期。

　　上半年金屬價格同比大幅增長為業(yè)績較好主要原因有色金屬業(yè)務(wù)和貿(mào)易業(yè)務(wù)收入的增加是公司收入增加的主要原因。上半年，LME銅、鋅及鉛均價較去年同期分別上漲85.3%、61.9%和59.0%，金屬價格大幅上漲及產(chǎn)品產(chǎn)量的略有增加，使得公司金屬采選冶業(yè)務(wù)收入增長37.2%，且盈利能力顯著提高，毛利率上漲13.3個百分點，至30.9%;公司貿(mào)易業(yè)務(wù)收入增長118.4%，但由于此業(yè)務(wù)毛利率較低(上半年僅為3%)，對公司利潤增長貢獻(xiàn)較小(上半年占比僅為13%)，產(chǎn)量方面，公司各主要金屬產(chǎn)量(含金屬量)基本持平，其中銅精礦含銅增長48.9%為增長最大產(chǎn)品。公司凈利潤增幅超過收入及毛利率提升的主要原因在于公司礦產(chǎn)品價格的上漲以及主要產(chǎn)品銅精礦含銅的產(chǎn)銷量上升。

　　對于公司未來發(fā)展，我們有以下看點：

　　(1)公司資源儲量未來增長有限公司近年來在資源擴(kuò)張方面并無大動作，僅有的一次增儲為07年底收購并增資玉龍銅礦，使得公司對其權(quán)益由41%增至58%，銅金屬權(quán)益儲量增加54.4萬噸至185.6萬噸。目前，公司擁有鉛鋅權(quán)益儲量440.1萬噸(鋅252.49萬噸，鉛187.61)，銅294.8萬噸，銀2499.13噸和金19.97噸。未來公司資源儲量并無大幅增長的預(yù)期。

　　(2)募投項目產(chǎn)能短期釋放可能性較小，玉龍銅礦是未來看點目前公司鉛鋅銅金屬產(chǎn)能情況如下：鋅精礦12.7萬噸(權(quán)益10萬噸)，鉛精礦13.6萬噸(權(quán)益10萬噸)，銅精礦3萬噸(權(quán)益2.5萬噸);電解鋅7.4萬噸，電解鉛10萬噸(權(quán)益8.2萬噸)。預(yù)計10年鉛鋅產(chǎn)品產(chǎn)量與上年相比基本保持穩(wěn)定，但銅精礦產(chǎn)量料增長33%(因09年獲各琦礦出現(xiàn)安全問題，銅產(chǎn)量下滑，僅為1.95萬噸)。總體上公司未來2年自有礦產(chǎn)金屬產(chǎn)量增長有限，主要看點在于玉龍銅礦。

　　公司玉龍銅礦采選冶工程，設(shè)計產(chǎn)能為礦石處理量111萬噸/年，總冶煉產(chǎn)能10萬噸電解銅，一期3萬噸。一期項目已于09年底建成，但目前仍處于試生產(chǎn)期，要實現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)尚需時日，預(yù)計此項目10年為公司貢獻(xiàn)業(yè)績可能性不大。

　　公司07年IPO項目10萬噸/年電鋅氧壓浸出工程及5.5萬噸/鉛冶煉工程若能成功建成投產(chǎn)，公司鋅、鉛冶煉產(chǎn)能將分別增長至17.4萬噸和15.5萬噸(權(quán)益13.7萬噸)。兩項工程原計劃分別于09年6月和08年底建成，但由于技術(shù)和下游市場因素，公司重新調(diào)整了建設(shè)進(jìn)度，目前仍處于建設(shè)期，預(yù)計產(chǎn)能短期釋放可能性較小。