年內期現市場高度擬合

　　期指迎來了自上市以來的新低。昨日，IF指數盤中將最低點打至2311點，這比去年7月2日的2488點低177點，也比今年10月20日的2506點低了195點。雖然不斷在創造著新低，但進入2011年之后，期指市場與滬深300現貨市場擬合度較2010年進一步提高。據中金所專家表示，目前期指與滬深300指數價格擬合度基本在99%以上，而去年一般為98%。

　　期貨最重要的功能之一就是價格發現，而期現聯動，就是期貨指數對現貨指數不同程度的引領作用，這也是期貨價格發現功能的一種表現形式。期指上市不到半年，就具備了成熟市場的多項基本特征，其中合約期價始終圍繞股市現價波動，期現價格擬合度較好。此后，期現走勢更加吻合。

　　2011年，期指的12只主力合約均已平穩交割完畢。16日，12月的第三個周五，成為期指上市以來最大持倉交割日，12400手，比今年6月17日交割的IF1106合約的10634手還多了1766手。至此，期指上市以來，已有20個合約實現順利交割。期指上市后，現貨滬深300指數的波動率明顯降低，而在交割日期指有效收斂于現貨指數，從未出現過交割日效應，也說明期現市場擬合度較高。

　　從連續當月合約與現指價差表現上看，價差多數時段落在-10點到20點的大概率區間內，從今年1月至11月底，平均價差3.7點左右，而在去年10月至11月這一階段，由于行情大起大落，價差波動卻明顯加大，期現價差最高超過120點，最低也跌至-40點以下。

　　期指與滬深300現貨指數間基差結構的變化令期現套利機會基本消除，而機構套利資金的介入令期現價差快速收斂。雖然今年期指也出現過期現價差擴大，并超過期現套利成本的情況，但高價差持續性不足。

　　期指上市后，現貨滬深300指數的波動率明顯降低，而在交割日期指有效收斂于現貨指數，從未出現過交割日效應，也說明期現市場擬合度較高。現貨指數波動明顯收窄的現象在期指上市1年后的變化最為明顯，這種現象出現主要體現于期指市場機構投資者參與數量不斷增加，導致期現市場擬合度不斷提高，期現價差的有效收斂令期指合約平穩交割，說明股指期貨的發展已經日趨平穩和理性，期貨和現貨市場成功實現良性互動。目前市場機構力量仍有限，但隨著制度的修定，如有更多機構投資者參與進來，市場運行會更有效。

　　8 機構陣營迎來新成員

　　信托搶得歲末期指開戶首單

　　股指期貨交易的機構投資者陣營，于歲末正式迎來了信托公司這一新成員。

　　12月上旬，華寶信托旗下信托產品——“勵石一號”，通過海通期貨成功在中國金融期貨交易所開戶，取得陽光私募參與股指期貨的第一個交易編碼。這是繼券商、基金有序入市后，股指期貨引入機構投資者工作邁出的重要一步，期指市場又迎來了一個新的機構投資者。在此之前，華寶信托已獲中國銀監會批準，獲得股指期貨交易業務資格。

　　據了解，陽光私募“勵石一號”投資于A股股票、封閉式證券投資基金、開放式證券投資基金(含ETF，不含LOF)、貨幣市場基金、金融衍生產品(含以套期保值為目的的股指期貨交易)、銀行存款等其他投資品種。該信托計劃預計投資于股指期貨等金融衍生品，從而為對沖市場風險提供了新的工具。

　　繼基金、券商、QFII等機構投資者相繼獲準參與期指后，今年6月底，銀監會印發了《信托公司參與股指期貨交易業務指引》，意味著純信托形式的陽光私募可以正式參與期指的交易。隨后的8月下旬，又出現了保險資金或參與期指的消息。

　　業內人士認為，目前正是私募參與股指期貨的好時機。A股市場持續低迷，傳統的股票型基金難以保證穩定的業績，此時參與股指期貨符合市場環境；市場規模持續擴大，為機構入市提供充足市場容量。

　　不過，根據期貨業協會公布信息來看，期指成交量在全國市場的比重依舊偏低，截至11月底，只有4.5%，而這一數字在發達國家可以達到30%左右。可見，我國期指的成交情況同全球相比還有比較大的差距，擴容空間巨大。

　　據中國期貨業協會最新統計資料顯示，1-11月中國金融期貨交易所累計成交量為4407萬手，累計成交額為39萬億元，同比分別增長6.75%和6.79%，分別占全國市場的4.50%和30.84%。

　　據了解，股指期貨上市以來，中金所一直倡導理性的風險管理文化，積極發展和培育機構投資者，機構投資者在股指期貨交易中逐步扮演重要的角色，絕大部分機構利用股指期貨這個風險管理工具，成功規避了現貨市場波動的風險，獲得了穩定的投資收益。據證券日報 記者 韓 喆