核心提示：本周滬期鋅走勢先揚后抑，盤中上站1.6萬，最高價格至16145，累計周漲幅1.7%。倫鋅基本走勢呈現逐步上揚趨勢，重心上移，最高曾達到前期高點2165，周漲幅1.8%。相對來講，滬期鋅較倫鋅表現稍差。
一、宏觀經濟
1．G20醞釀4月推2萬億美元救助方案
G20財政部長和中央銀行行長24日聚集墨西哥首都墨西哥城，商討援助歐洲等議題。有外媒稱，G20醞釀于4月份推出價值高達2萬億美元的全球救市方案。
解讀：分析師認為，計劃于4月份推出第二次全球救市方案，這份價值近2萬億美元的方案旨在阻止歐債危機的蔓延，或對金屬走勢產生一定利好。
2．歐央行大規模撒錢
歐洲央行2月29日宣布，將通過長期再融資機制向歐元區的800家金融機構借出5295億歐元的3年期低息貸款。
解讀：此舉大幅緩解了銀行資金壓力，此對基本金屬形成利好作用；但歐元區問題依舊難以得到根本解決，債問問題仍有反復的可能，基本金屬的后續上漲或將繼續受此拖累。
3． QE3預期減弱
美聯儲主席伯南克表示，數美聯儲官員也預計今年失業率不會進一步大幅降低，因預期經濟增長僅保持在接近趨勢水準，但無論如何，失業率依然處在令人不可接受的高位。
解讀：伯南克言論依舊對經濟前景表現悲觀，并看淡就業市場，并挫傷了市場對QE3的預期，此令風險幣種全線承壓，避險偏好上升推高美元指數，拖累基本金屬走勢。
4．2月國內官方PMI為51 創5個月新高
中國2月官方制造業采購經理人指數PMI升至51.0，創五個月新高。
解讀：PMI連續回升，顯示制造業經濟整體呈現"穩中趨升"態勢。從整體來看，經濟企穩且趨于回升，那么必將拉動國內基本金屬的消費，對基本金屬價格形成較大支撐。
5．行業新聞
（1）湖南或成全國最大鉛鋅基地："十二五"開局之年，湖南地質找礦取得重大突破，特別是花垣--鳳凰整裝勘查項目新增鉛鋅資源量千萬噸以上，有望成為全國最大的鉛鋅礦基地。
（2）鋅下游企業缺工 南北招工難度不一：根據近期對國內鋅下游企業復產情況的了解，節后企業復產進程仍受招工問題的制約，尤其以傳統的勞動力輸入地區較為嚴重。
（3）鋅加工費或下調：2012年的鋅精礦進口基準價或將基于2000美元/噸，加工費則可能低于200美元，但有望高于180美元，價格分享浮動區間則可能延續近三年來的水平。
（4）元月進口鋅精礦大降：1月中國進口鋅精礦為18.63萬噸，環比減少33%，較2011年同期減少37%。2012年元月國內鋅精礦進口量同比和環比都出現大幅度減少，認為產生此情況的主要原因有兩點。
（5）鍍鋅廠的產量增長有望拉動對粗鋅的需求：中國2012年表觀鋼材需求量增長6%至6.816億噸。受此帶動，國內鍍鋅板產量增幅保守估計或同樣在6%附近。作為粗鋅的下游，鍍鋅廠的產量增長有望拉動對粗鋅的需求。
6．2012年3月5日-3月9日重要財經指數
（1）3月5日：歐元區1月生產者物價指數（年率）
（2）3月5日：日本1月失業率
（3）3月6日：美國第四季度非農生產力終值
（4）3月8日：美國上周季調后初請失業金人數（萬人）（至0303）
（5）3月9日：美國2月失業率
二、期貨行情
1．LME和SHFE持倉價格回顧
（1）LME三月鋅價格與持倉對比圖
圖1：LME三月鋅與持倉對比圖
（2）SHFE鋅價與持倉對比圖
圖2：滬鋅連三收盤價與持倉對比
本周滬期鋅走勢先揚后抑，盤中上站1.6萬，最高價格至16145，累計周漲幅1.7%。倫鋅基本走勢呈現逐步上揚趨勢，重心上移，最高曾達到前期高點2165，周漲幅1.8%。相對來講，滬期鋅較倫鋅表現稍差。
美國房地產數據較好，引發投資者對金屬需求好轉的預期，助推倫鋅延續上周的上漲趨勢，一度發力上行至2100上方，隨后歐洲央行宣布推出第二輪三年期長期再融資操作（LTRO），該數字明顯高于市場此前預期，強化金融市場流動性，倫鋅繼續走高，然美聯儲主席伯南克言論暗示美聯儲短期內不會推出更多的量化寬松措施，投資者投資熱情降溫，倫鋅自高位回落。國內方面，滬期鋅表現稍顯滯漲抗跌。持倉量上，兩市期鋅皆出現持倉量下滑趨勢，價格上行期間，持倉量的下滑，意味著投資者對后期走勢不太看好，獲利了結意愿強。
2．期鋅庫存及升貼水
（1）SHFE庫存分布詳情
表1：SHFE庫存（單位：噸）
（2）LME鋅庫存分布詳情
表2：LME鋅庫存
上交所庫存本周繼續增加趨勢，累計增加2339噸，目前已至383127噸。數據上看，隨著期鋅價格總體重心上移，現貨鋅與滬期鋅之間的價差逐步擴大，即貼水呈現擴大趨勢，暗示持貨商報價表現滯漲，主要因目前下游需求不足，據知，廣東地區，部分企業因招工困難，導致下游開工不足，減產或停產現象時有發生，所以，目前總體上需求的疲軟，導致了貨源難消，持貨商出貨難，僅部分中間商之間有搬磚頭的現象，造成目前庫存的持續增加趨勢。倫鋅方面，本周延續增加，兩市鋅庫存目前在125萬噸附近，持續對鋅價產生了壓力，周四晚倫鋅相對倫銅已經表現出了弱勢。
3．期鋅內外比值
圖3：鋅現貨進口比值及盈虧
三、現貨行情
1．鋅精礦市場
圖4：鋅精礦行情走勢圖
本周（2.27-3.7）期鋅呈現上漲態勢，站上1.6萬，現貨鋅小幅跟漲。但鋅精礦表現滯漲，維持平穩，較上周波動不大。至周五湖南鋅精礦仍報10450-10650，維持不變。云南、甘肅、廣西等地區報10450附近。鋅礦價格跟漲不積極，維持低迷態勢，增加礦企惜售的心理，市場低價貨源難覓。但冶煉廠因資金緊張無法采購大量鋅礦以緩解原料緊張之苦。部分冶煉廠因原料緊張，開工率下滑，對市場供應減少。這或在一定程度上利好鋅價。但目前市場庫存積壓嚴重，未完全釋放，故市場貨源仍充足，對鋅價提振有限。據悉，目前，礦企開工漸漸恢復，但廣西部分鋅礦環保問題開工不足。
2．國內主要交易地區行情
表3：現貨價格（單位：元/噸）
（1）華東市場
本周（2.27-3.2）G20融資救助希臘，中美制造業數據表現良好抬高鋅價，但市場仍因歐債問題的不確定性，信心不足，買盤不多。鋅價上漲動能不足。至周五，滬期鋅收于16075，暫站上萬六關口。上海0#鋅錠至周五報15700，貼水維持在400-300附近，最低報15550，最高報15750。本周現貨市場成交清淡，貿易商套利盤出貨較積極，市場貨源種類較多，但部分一線品牌缺貨，如火炬。下游多畏高，持幣觀望，接貨興趣不大。整體交投多見貿易商之間。
（2）華南市場
本周滬期鋅先揚后抑，市場價格波動不是太大，以南華鋅為例，累計小漲200，最低價格16000，最高16300。多空交織下，目前市場上商家看法不一，下游需求不足，部分因招工困難，減產或停產檢修，總體開工率有限，采購亦較為少，限制市場總體成交量。而中間商之間的交易也多以點對點交易居多，當場現貨交易，當場結算。周五，期鋅繼續發力上行，表現稍強，帶來市場部分買興，成交有所起色。
（3）佛山破碎鋅市場
表4：破碎鋅走勢表（單位：元/噸）
盡管期鋅本周先揚后抑，演繹了倒V字型走勢，然破碎鋅價格表現較為穩定，從表4可以看出，破碎鋅價格一直較為穩定，持平在1.23萬。價格一直持穩，未能吸引下游入市，據知，部分企業開工率有限，甚至維持低位，因而一般情況下，采購不多，市場上活躍分子集中在中間回收商之間，但成交量較少，而且多數現場結算。部分廢鋅商家表示，現在生意不好做，而且部分鍍鋅廠有停產現象。
3．國內重點冶煉品牌行情
表5：品牌鋅報價
4．下游行情
（1）氧化鋅市場
本周（2.27-3.2）受鋅價上漲提振，氧化鋅價格小幅跟漲，但漲幅不大。間接法（鋅錠冶煉）氧化鋅價格，上海地區漲100報15700附近。江蘇地區報15300附近，漲100；河北漲 50至15050。99.7%間接法（鋅渣冶煉）氧化鋅江蘇地區和河北地區波動幅度較小，均漲50至13750和13650。隨著下游橡膠輪胎行業開工漸漸恢復，訂單有所增加，目前經濟形勢一般，需求一般，訂單增加不明顯。江蘇部分鋅錠冶煉的氧化鋅廠正在忙著擴建，后期市場供應壓力不減。
（2）鍍鋅市場
上海市場鍍鋅價格整體呈上漲趨勢，據貿易商反映，雖近期天氣狀況不佳，持續陰雨綿綿，但是下游采購基本按部就班，并未受到大的影響，大多數商家對后市行情都抱有期待；彩涂板需求量并沒有鍍鋅樂觀，雖存抬高心理，但拉漲無力，出貨情況一般，市場情況不溫不火，部分貿易商無奈只得選擇小幅下調價格來試探行情。但考慮到目前市場上看漲情緒普遍高漲，預計下周上海涂鍍價格穩中趨強運行。
圖5：上海市場鍍鋅板庫存變化表 單位(萬噸)
四、調研
1．近期對行情看法心態變化
圖6：看漲趨勢變化
2．調研
本周對上海地區鋅庫存做了調研，據了解年后鋅庫存繼續大量增加，粗略計算商家庫存比期貨倉單或多1-2倍，其中東嶺鋅庫存尤為突出；主因是下游需求不佳而冶煉廠資金緊張，急于變現出貨；此外下游企業資金偏緊，部分企業大量進口鋅錠以便融資，亦造成庫存積壓。
五、后市預測
宏觀面，近期中美經濟數據表現良好，暗示美經濟緩慢復蘇，中國經濟或"軟著陸"。關注下周美非農數據，市場預期向好。但是中美需求啟動仍需一定時間，或提振鋅價有限。基本面，目前鋅市庫存積壓嚴重，供應壓力大，鋅價上漲幅度受限。
總體說來，下周鋅價或迎近期高位，但謹防沖高回落。預計運行區間倫鋅2050-2200美元附近。滬期鋅15500-16700。破碎鋅震蕩上揚。
